文档总结
核心内容概述
本文档为2015年8月31日发布的港股投资报告，涵盖对两家银行（CCB和CQRCB）的财务表现分析，以及对港股市场的整体策略建议和关键事件跟踪。
CCB（939 HK）分析
业绩表现
- 1H15 NPAT为131.9亿元人民币，同比增长0.9%，与市场预期一致，占全年预测的57.5%。
- 2Q15营收同比增长15.3%，主要得益于非利息收入的强劲反弹。
- 非利息收入在2Q15同比增长70.2%，较1Q15的-15.1%明显改善，主要来自交易活动和投资证券的收益增长。
负面因素
- 资产质量恶化，2Q15不良贷款率（NPL ratio）同比上升12个基点至1.42%。
- 贷款损失准备覆盖率下降至185.29%，较1Q15下降21.94个百分点。
- 净息差（NIM）环比收窄10个基点至2.62%，主要由于资产收益率下降幅度大于融资成本。
CQRCB（3618 HK）分析
业绩表现
- 1H15 NPAT为3.9亿元人民币，同比增长8.3%，符合预期。
- 非利息收入占总收入的31.6%，较1Q15有所提升。
- 成本收入比（CIR）环比下降2.02个百分点至35.49%，反映更好的成本控制。
负面因素
- 净息差（NIM）环比收窄8个基点至2.14%，主要受国内外汇业务影响。
- 不良贷款率（NPL ratio）环比上升8个基点至1.41%，不良贷款余额增长7.1%。
- 贷款损失准备覆盖率下降至157.37%，较1Q15下降9.66个百分点。
港股市场策略建议
当前市场状况
- 港股受美国加息预期减弱和人民币贬值影响，承压明显。
- 市场估值接近底部，但基本面依然疲软，存在进一步下行压力。
- 预计恒生指数（HSI）的下行目标为18,000-20,000点。
投资建议
- 建议采用“哑铃策略”，即配置低估值的蓝筹股和高成长的行业龙头。
- 重点推荐：中国银行（中国银行）、基础设施、消费（如运动服饰）。
- 关注政策导向的行业：地下管网、国企改革、冬奥会相关产业。
- 选择高成长行业中的领先企业：TMT、高端机械、环保与新能源。
- 超跌行业及表现强劲的个股：如石油、汽车。
- 建议关注估值接近底部的个股，如中国银行等。
市场展望
- 美联储加息预期减弱，但年内加息可能性仍高，将继续影响港股。
- 港股市场需等待明确的买入信号，关注人民币贬值预期和外汇差价收窄情况。
关键经济数据与公司事件
经济数据
| 国家/地区 |
日期 |
事件 |
前值 |
预期值 |
| 日本 |
2015/08/31 |
工业产出（初值） |
0.80% |
0.10% |
| 德国 |
- |
零售销售（实际） |
-1.80% |
1.00% |
| 欧元区 |
- |
通胀（速报） |
0.20% |
0.20% |
| 美国 |
- |
芝加哥PMI |
54.70 |
54.50 |
| 中国 |
2015/09/01 |
非制造业PMI |
53.90 |
-- |
| 中国 |
- |
制造业PMI |
50.00 |
49.70 |
| 日本 |
- |
制造业PMI |
51.20 |
-- |
| 中国 |
- |
中国财新制造业PMI（最终） |
47.80 |
-- |
| 中国 |
- |
中国财新服务业PMI |
53.80 |
-- |
| 德国 |
- |
制造业PMI（最终） |
51.80 |
53.20 |
| 德国 |
- |
失业率（季调） |
6.40% |
6.40% |
| 欧元区 |
- |
制造业PMI（最终） |
52.40 |
-- |
| 欧元区 |
- |
失业率 |
11.10% |
11.10% |
| 美国 |
- |
制造业PMI（最终） |
53.80 |
-- |
| 美国 |
- |
工业生产（季调） |
0.10% |
0.50% |
| 美国 |
- |
个人消费支出（季调） |
-5.45万 |
-- |
| 美国 |
- |
工厂订单（季调） |
1.8% |
0.1% |
| 美国 |
- |
建筑支出（季调） |
0.10% |
0.50% |
| 欧元区 |
2015/09/03 |
零售销售（季调） |
-0.6% |
-- |
公司事件
- 2015年8月31日多家港股公司发布财报或分红公告，包括：中国汽车内饰、Sunway国际、南海石油、Summit Ascent等。
研究覆盖列表
银行板块
| 公司名称 |
代码 |
评级 |
价格（8月28日） |
12个月目标价 |
涨幅百分比 |
市值（百万美元） |
2014 EPS |
2015E EPS |
2016E EPS |
2014 P/E |
2015E P/E |
2016E P/E |
分析师 |
| 中国银行 |
939 HK |
BUY |
HK$5.37 |
HK$8.47 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
Donger WANG |
| 中国建设银行 |
952 HK |
BUY |
HK$5.05 |
HK$8.10 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
Donger WANG |
汽车与零部件
| 公司名称 |
代码 |
评级 |
价格（8月28日） |
12个月目标价 |
涨幅百分比 |
市值（百万美元） |
2014 EPS |
2015E EPS |
2016E EPS |
2014 P/E |
2015E P/E |
2016E P/E |
分析师 |
| 奔驰汽车 |
175 HK |
BUY |
HK$3.29 |
HK$4.00 |
22 |
3,736 |
0.16 |
0.24 |
0.31 |
5.4 |
11.0 |
8.6 |
Anna YU |
| 中国石油天然气集团 |
883 HK |
BUY |
HK$9.24 |
HK$11.00 |
19 |
53,217 |
1.35 |
0.65 |
0.83 |
5.4 |
11.4 |
9.0 |
Anna YU |
房地产
| 公司名称 |
代码 |
评级 |
价格（8月28日） |
12个月目标价 |
涨幅百分比 |
市值（百万美元） |
2014 EPS |
2015E EPS |
2016E EPS |
2014 P/E |
2015E P/E |
2016E P/E |
分析师 |
| 中国海外发展 |
688 HK |
BUY |
HK$23.15 |
HK$30.00 |
30 |
29,448 |
3.39 |
3.51 |
3.86 |
6.8 |
6.6 |
6.0 |
John SO |
技术、媒体与电信
| 公司名称 |
代码 |
评级 |
价格（8月28日） |
12个月目标价 |
涨幅百分比 |
市值（百万美元） |
2014 EPS |
2015E EPS |
2016E EPS |
2014 P/E |
2015E P/E |
2016E P/E |
分析师 |
| 中国电信 |
728 HK |
BUY |
HK$4.10 |
HK$5.15 |
26 |
7,340 |
0.22 |
0.24 |
0.27 |
14.8 |
13.7 |
12.3 |
Alex NG |
总结
- CCB 业绩增长主要依赖非利息收入，但资产质量恶化显著。
- CQRCB 非利息收入有所改善，但整体资产质量仍面临压力。
- 港股市场估值接近底部，但基本面仍承压，需关注政策与经济数据变化。
- 投资建议以防御性策略为主，关注低估值蓝筹股和高成长行业龙头。
- 多家港股公司发布财报，市场情绪较为谨慎。
