海外宏观专题报告：全球贸易无忧；资产风格切换-20180304-广发证券-19页-1mb

报告摘要

全球贸易无忧；资产风格切换 —— 海外宏观专题报告总结

核心内容

本报告分析了2018年2月海外权益资产的调整原因，指出当前市场调整主要由通胀回升、美联储加息预期升温及贸易保护主义担忧所驱动，而非经济衰退和流动性紧张所致。同时，报告强调了全球资产风格正在发生转变，新兴市场可能持续领跑，科技股的吸引力或将下降。

主要观点

市场调整原因
- 通胀回升：短期通胀资产的上行斜率过陡，导致长端美债收益率上行加速，从而对美股估值形成约束，打压市场风险偏好。
- FED加息预期升温：短端美债收益率与基准利率差值的走高，显示市场对美联储加息提速的预期增强。
- 贸易保护主义担忧：特朗普政府的贸易保护措施增加了市场不确定性，同时可能带来输入型通胀和出口国外需疲软风险，影响全球权益市场表现。
美联储加息的判断
- 美联储货币政策目标为核心PCE，而非CPI。
- 核心PCE对能源及输入型通胀的敏感度较低，预计2018年CPI回升的主因来自原油和输入型通胀，核心PCE大幅突破2%的概率较低。
- 维持年内美联储加息不超过3次的预判。
美国贸易保护措施的影响
- 当前贸易保护措施主要针对原材料类制成品，如软木、钢材和铝，这些商品对美国贸易逆差的贡献度较低，象征性意义更重。
- 美国贸易逆差扩张为大概率，但幅度有限，由于原油对外依赖度下降，大幅扩张风险可控。
- 历史上过度贸易保护带来高通胀和经济衰退，因此当前措施更可能是为中期选举争取支持，而非系统性政策。
全球资产风格切换
- 在通胀回升、经济逐步过热背景下，新兴市场将更受青睐，科技股可能不再是最佳投资标的。
- 海外权益市场或已接近最差预期阶段，随着FED加息预期回归合理水平及贸易保护影响减弱，市场风险偏好有望逐步稳定。