20221204-华创证券-比亚迪-002594.SZ-2022年11月销量点评_产销稳健增长_期待下一波技术与产品出击_5页_778kb

比亚迪2022年11月销量点评总结

核心内容

比亚迪在2022年11月发布了销量快报，显示出其在新能源汽车市场的强劲表现。公司整体销量达到23.0万辆，同比增长153%，环比增长6%。其中，BEV（纯电动汽车）销量为11.4万辆，同比增长147%，环比增长10%；PHEV（插电式混合动力汽车）销量为11.6万辆，同比增长164%，环比增长1%。电池装机总量为11.0Gwh，同比增长125%，环比增长8%。

主要观点

• 销量增长强劲：比亚迪在11月实现产销双增，销量再创新高，显示出其在新能源汽车市场的竞争力和市场接受度。
• 涨价策略应对市场压力：面对补贴退坡和电池原材料涨价的影响，比亚迪在11月23日宣布部分车型涨价2-6千元，旨在提高客户锁单率并应对2023年的盈利压力。
• 海外市场拓展迅速：比亚迪在欧洲、亚太、中东非、南美等地启动海外布局，11月单月出口销量突破1.2万台，元Plus/ATTO等车型在海外热销。预计2023年出口销量将达30-50万辆，海外市场增长空间广阔。
• 技术与产品蓄力：比亚迪在国内已推出刀片电池、E平台3.0和DM4.0等技术，销量持续增长。同时，公司正在向海外市场输出新一代技术与产品，为未来增长奠定基础。
• 投资建议：华创证券维持“强推”评级，目标价分别为A股413.0元、港股345.8港元，认为比亚迪在2023年将收获国内外市场成果，并持续进行技术与产品升级。

关键信息

销量数据

• 新能源汽车销量：23.0万辆（同比+153%，环比+6%）
• BEV销量：11.4万辆（同比+147%，环比+10%）
• PHEV销量：11.6万辆（同比+164%，环比+1%）
• 电池装机总量：11.0Gwh（同比+125%，环比+8%）

2022-2024年核心预测

• 新能源乘用车销量：190/329/408万辆（同比+221%/+73%/+24%）
• 营业收入：4,475/6,787/8,407亿元（原值4,428/7,071/8,636亿元）
• 归母净利：168/302/531亿元（原值165/251/365亿元）
• EPS：5.77/10.36/18.23元（原值5.67/8.62/12.53元）

估值指标

• 目标市值：1.2万亿元（2023年）
• PS：2.7倍（2022年）/1.8倍（2023年）
• PE：72倍（2022年）/40倍（2023年）
• P/B：7倍（2022年）/5倍（2023年）
• EV/EBITDA：42倍（2022年）/26倍（2023年）/16倍（2024年）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料涨价超预期
• 新能源车销量不及预期

财务比率

• 毛利率：16.7%（2022E）/17.7%（2023E）/20.2%（2024E）
• 净利率：4.9%（2022E）/5.8%（2023E）/8.2%（2024E）
• ROE：13.3%（2022E）/18.4%（2023E）/23.1%（2024E）
• ROIC：14.7%（2022E）/21.6%（2023E）/28.7%（2024E）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

公司基本数据

• 总股本：291,114.29万股
• 已上市流通股：116,476.46万股
• 总市值：7,629.52亿元
• 流通市值：3,052.62亿元
• 资产负债率：73.59%
• 每股净资产：35.21元
• 12个月内最高/最低价：353.50/212.80元

市场表现对比图

图表显示了比亚迪近12个月的市场表现，与沪深300指数进行对比。

相关研究报告

• 《比亚迪（002594）2022年三季报点评：Q3盈利超预期，攻守易形下的预期暗涌》（2022-10-30）
• 《比亚迪（002594）2022年09月销量点评：产销突破20万辆，海外市场大步前进》（2022-10-09）
• 《比亚迪（002594）2022年8月销量点评：销量符合预期，金九银十订单有望冲刺高峰》（2022-09-05）

团队介绍

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）
• 研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）
• 助理研究员：陈佳敏、李昊岚（上海财经大学、伦敦大学学院金融硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

分析师声明与免责声明

• 每位分析师对报告中的观点和建议负责，不承担其他券商研究报告的直接或间接责任。
• 报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，投资需谨慎。