策略专题报告：降准短期提振风险偏好，利好成长-20210711-东北证券-28页_1mb

证券研究报告总结：降准短期提振风险偏好，利好成长

核心内容

本次降准并非全面货币宽松，而是为了防范信用风险和降低中小企业融资成本，以应对经济结构性问题。与以往降准周期不同，当前经济处于修复阶段，而非全面衰退，因此本次降准更多是结构性调整，而非全面宽松。降准的主要目的是缓解下半年高企的MLF到期量和信用债到期量带来的资金压力，同时促进小型企业修复速度，改善市场流动性预期。

主要观点

1. 降准背景与目的：

   • 本次降准超市场预期，主要应对经济结构性问题，如信用风险和中小企业融资成本。
   • 与历史5轮降准不同，当前经济并未全面回落，而是处于持续修复过程中。
   • 降准选择在美联储收紧前进行，以应对海外货币政策的不确定性。

2. 降准对市场的影响：

   • 降准短期提振市场风险偏好，利好成长板块，尤其是科技制造为主的中小盘成长。
   • 历史数据显示，降准后市场估值有3次短期提升，仅2018年贸易战叠加全球衰退时估值走低。
   • 降准对TMT、新能源车、券商和部分低估值央企有明显利好。

3. 行业配置建议：

   • 聚焦中小盘成长，关注TMT、新能源车、券商及低估值央企。
   • 估值与景气度匹配角度，TMT和新能源车等板块持续高景气，盈利增速领先。
   • 政策导向催化角度，科创板、半导体、物联网等科创相关板块短期受益。

4. 市场趋势与流动性：

   • 市场短期平稳，延续震荡趋势，长期仍有望慢牛。
   • 宏观流动性短期有所宽松，但不改变盈利筑顶趋势，中性偏强。
   • 微观资金面仍偏中性，新基金发行有所降温，外资流入仍较高但存在不确定性。

关键信息

1. 降准背景与经济形势

• 降准发生在经济修复期，而非全面衰退期，主要应对结构性问题。
• 当前经济面临两个结构性问题：一是下半年MLF和信用债到期量高企；二是小型企业修复偏慢，与大型企业存在差距。
• 降准并非全面宽松，而是为了缓解信用风险和降低中小企业融资成本。

2. 历史降准案例分析

• 过去4次降准用于缓解后续信用风险或避开美联储收紧周期，均对市场估值和行业表现有积极影响。
• 降准后，食品饮料、电子、家电等行业表现较好，属于成长方向。
• 大盘成长估值较高（38.77倍），中小盘成长估值较低（19.41倍），性价比更优。

3. 当前市场表现

• 上证综指上涨0.15%，创业板指上涨2.26%，市场整体偏强。
• 外资净流入83.19亿元，显示市场对A股的偏好。
• 融资余额增加176.19亿元，电子和新能源行业融资流入较多。

4. 行业估值与景气度

• 沪深300静态PE为14.33，动态PE为12.85；创业板指静态PE为61.38，动态PE为49.13。
• 电子PB（LF）处于历史高位（4.86），新能源车销量继续超预期。
• TMT、新能源车等板块持续高景气，电子和新能源行业盈利增速领先。

5. 资金流动与情绪指标

• 沪深股通净流入83.19亿元，电子、基础化工和有色金属净流入较多。
• 融资余额增加，电子和新能源行业融资流入显著。
• 偏股型基金募集额/募集目标有所下降，但整体发行速度有所回升。
• 市场情绪处于高位，200日均线以上个股占比上升至45.05%。

风险提示

• 海外疫情超预期，可能影响全球市场表现。
• 经济修复和政策出台不及预期，可能对市场产生负面影响。

相关数据与图表

• 图1至图50展示了市场表现、行业估值、资金流动、情绪指标等关键数据。
• 表1至表5提供了具体行业数据、解禁市值、政策导向等信息。

结论

本次降准短期提振市场风险偏好，利好成长板块，尤其是科技制造为主的中小盘成长。市场短期维持震荡，长期仍有望延续慢牛趋势。建议继续关注TMT、新能源车、券商和部分低估值央企，同时注意海外货币政策和疫情变化带来的不确定性。