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璞泰来（603659）事件点评总结

核心内容

璞泰来（603659.SH）在2021年第二季度展现出强劲的业绩增长，公司整体业务布局清晰，一体化优势显著，尤其在负极材料和隔膜业务领域表现突出，积极拓展国际市场，未来发展潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其具备长期成长性。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021H1公司实现收入39.23亿元，同比增长108%；归母净利润7.75亿元，同比增长294%；扣非归母净利润7.16亿元，同比增长308%。
  2021Q2收入21.84亿元，同比增长104%，环比增长26%；归母净利润4.4亿元，同比增长324%，环比增长32%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长336%，环比增长29%。
  毛利率36.4%，同比提升5.6个百分点；净利率20.2%，同比提升9.2个百分点。

• 业务结构优化：
  负极材料业务：2021H1销量4.5万吨，同比增长104%，收入24.54亿元，同比增长79%。
  隔膜业务：2021H1实现收入8.95亿元，同比增长218%；涂覆膜占湿法出货量的32%，同比提升2.12个百分点。
  设备业务：2021H1实现收入3.68亿元，同比增长189%。
  铝塑膜业务：2021H1实现收入0.61亿元，同比增长89%。

• 一体化布局加速：
  公司持续推进负极材料一体化布局，江西6万吨产能预计年底投产，内蒙二期5万吨石墨化产能将在2021H2投产，合计产能约12万吨。
  在涂覆膜领域，公司计划在宁德、溧阳等地布局产能，预计2022年形成40亿平，2025年形成60亿平。
  在四川加码基膜产能，四川卓勤一期4亿平项目已完成设备选型与订购。

• 研发投入与现金流健康：
  2021Q2研发费用为1.2亿元，研发强度为5.5%。
  经营活动现金流净额为+7.64亿元，收现比为98%，现金流保持健康。

• 客户资源优质：
  客户涵盖LGC、CATL、SKI、Northvolt等全球核心动力电池厂商，国际市场拓展积极。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：157.41元
• 52周价格区间：73.64-175.18元
• 总市值：109311.75百万元
• 流通市值：108984.85百万元
• 合同负债：15.9亿元，环比增长25%
• 在手订单：涂布机订单超30亿元，新产品订单超3亿元
• 预测指标：
  • 2021E归母净利润16.91亿元，同比增长153%
  • 2022E归母净利润25.28亿元，同比增长49%
  • 2023E归母净利润34.09亿元，同比增长35%
  • EPS分别为2.44元、3.64元、4.91元
  • PE分别为64.63倍、43.24倍、32.06倍
  • ROE分别为16.43%、20.46%、22.52%

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 产能释放低于预期风险

结论

璞泰来凭借一体化布局和多业务协同发展，展现出强劲的增长动力和良好的盈利能力。公司积极拓展全球客户，布局未来成长赛道，具备长期投资价值，因此维持“买入”评级。