20140914-渤海证券-装饰原纸龙头_适当参与申购_11页_425kb

齐峰转债申购策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了齐峰转债的申购策略，从公司基本面、转债条款、价值分析及申购建议等多个维度进行了详细评估，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 公司基本面：齐峰新材是装饰原纸行业的龙头企业，市场占有率约33%，具备较强盈利能力，预计2014年1-9月份净利润仍将保持30%以上的增长。
• 行业前景：装饰原纸行业处于快速发展阶段，未来三至五年市场规模有望保持10%-20%的增速。
• 技术优势：公司拥有先进生产线，技术水平处于行业领先地位，被科技部认定为国家新材料产业化基地骨干企业。
• 市场拓展：公司积极拓展海外市场，已在印度设立办事处，并计划未来在印度建立生产基地。
• 转债规模：齐峰转债发行规模为7.6亿元，属于小盘转债，对现有总股本的稀释率为17.74%，对流通股的稀释率为24.19%。
• 条款分析：转债条款设置中等偏下，修正条款中等，回售条款较差，赎回条款中等，其中条件赎回条款较差，到期赎回价格较优。
• 信用评级：主体信用级别为AA-，本次转债信用级别为AA，由淄博市临淄区公有资产经营有限公司提供担保。
• 定价分析：根据BS模型法和市场法定价，预计齐峰转债上市价格在114-120元/张之间，纯债价值为83.01元，债底中等。
• 申购建议：原股东可积极参与配售，预计配售比例约为45%，剩余可申购金额约4.18亿元。机构投资者可适当参与网下申购，年化收益率预计在5.12%-10.32%之间，覆盖资金成本。

关键信息

公司基本情况

• 行业地位：国内装饰原纸行业龙头，生产规模国内第一。
• 产品结构：主要产品包括素色装饰原纸、可印刷装饰原纸、表层耐磨纸、无纺布壁纸原纸等，拥有500多个品种。
• 盈利能力：2014年上半年实现收入12.33亿元，同比增长25%；净利润1.26亿元，同比增长44.1%；综合毛利率25.4%，同比提高4.3个百分点。
• 市场拓展：设立国际贸易部门，筹备印度办事处，可能在印度建立生产基地。

转债条款分析

转债价值分析

• 纯债价值：根据5年期AA级中债企业债收益率计算，齐峰转债纯债价值为83.01元。
• 预期价格：根据BS模型和市场定价法，预计上市价格在114-120元/张之间。
• 转股溢价率：预计在11%左右，对应转债价格在114-129元/张之间。

申购建议

• 申购时间：2014年9月15日。
• 配售比例：预计原股东配售比例约为45%，剩余可申购金额约4.18亿元。
• 申购资金：预计网上网下申购资金在1400-2800亿元左右。
• 中签率与配售比例：约为0.15%-0.3%，网下申购年化收益率预计在5.12%-10.32%之间。

投资建议

• 原股东：可积极参与优先配售，资金成本较低。
• 机构投资者：可适当参与网下申购，收益覆盖资金成本。
• 市场流动性：预计申购资金规模较大，流动性状况良好。

风险提示

• 市场竞争风险：行业产量持续增长，部分企业可能通过价格竞争影响利润率。
• 原材料价格波动：主要原材料木浆和钛白粉价格波动较大，影响公司成本和盈利能力。

表格汇总

表1：齐峰转债募集资金投向

表2：齐峰转债条款评价

表3：BS模型敏感性分析

表4：市场定价法敏感性分析

表5：转债网下申购情景假设分析

投资评级说明