20191020-申港证券-家用电器行业周报W42：由零售市场看大家电龙头Q3业绩趋势

由零售市场看大家电龙头Q3业绩趋势

核心内容

本报告分析了2019年第三季度大家电市场的零售趋势及主要企业竞争格局的变化，为各公司三季报业绩提供参考依据。整体来看，家电市场仍处于调整期，但部分品类如厨电线上市场出现回暖迹象，主要龙头企业市场份额有所提升，显示出一定的增长潜力。

主要观点

市场整体表现

• 沪深300指数下跌 $1.1%$，申万家用电器指数下跌 $0.8%$，跌幅小于沪深300指数0.3pct，位列申万28个一级行业第7位。
• 家电行业PE（TTM）为15.9倍，估值仍处较低水平。

原材料市场

• 铜、铝价格上涨，冷轧卷板和塑料价格下跌。
• 原材料小幅调整，对整体盈利空间影响有限，液晶面板降价利好黑电盈利修复。

地产市场

• 主要城市商品房成交面积短期震荡，一线、二线同比上涨，三线同比下降。
• 期房交房有望带动家电销量回暖，地产修复预期增强。

关键信息

空调市场

• 整体趋势：Q3空调市场低速调整，线下零售额增速 $-11.9%$，线上 $3.4%$。
• 品牌表现：
  • 美的：Q3线下市占率提升4pct，线上提升6pct，空调业务增速显著高于市场平均。
  • 格力：9月线下市占率达 $44.9%$，同比提升2.2pct，出现边际发力信号。
  • 奥克斯：线上市占率下滑12.7pct，从 $28.4%$ 到 $15.7%$，品牌品质对市场影响显著。

冰箱市场

• 整体趋势：线上线下增速改善，线下转正为 $2.4%$，线上保持 $9%$ 增速。
• 品牌表现：
  • 海尔：线下市占率提升0.8-2.1pct，峰值达 $38.8%$；线上提升3.6-5.4pct，峰值 $33.3%$。
  • 美的系：线下和线上份额均有提升，Q3线下提升2pct，线上提升4-8pct。

洗衣机市场

• 整体趋势：Q3增速稳定，线下 $1.2%$，线上 $13.2%$。
• 品牌表现：
  • 海尔：线下市占率提升1.6-3.4pct，峰值 $37.2%$；线上提升4.9-6pct，峰值 $33.6%$。
  • 美的系：线下和线上份额均有改善，9月线下市占率 $29.1%$，线上 $34%-35%$。

厨电市场

• 整体趋势：线上市场Q3增速达 $20.7%$，为18Q3以来最高增速。
• 品牌表现：
  • 老板电器：线下市占率 $72.3%$，9月市占率达 $28.9%$，份额提升显著。
  • 方太：线下市占率稳步提升，线上市占率有所下滑。
  • 华帝：竞争格局承压，线上线下份额均略有下滑。

投资策略及推荐组合

• 投资策略：Q3大家电零售市场平稳，厨电线上初现提振，主要龙头份额持续提升，零售趋势对业绩有指引作用。
• 推荐组合：美的集团、海尔智家、格力电器、九阳股份、老板电器，各占 $20%$。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 国际环境大幅恶化
• 房地产修复不及预期

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级体系：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

行业数据概览

公司动态与公告

• 海尔智家：计划在12月于成都富森美开设中国南区第一店。
• 科沃斯：调整限制性股票授予数量。
• 兆驰股份：上修第三季度净利润预期，预计增长 $100%-180%$。
• 达华智能：前三季度盈利 $2.8亿-3.2亿元$，去年同期亏损 $4亿$。
• 美的集团：全球研发中心增至28个。
• 海信家电：冰箱营销公司认购6亿元理财产品。
• 苏泊尔：每10股派2.58元中期股息。
• 长虹美菱：前三季度净利同比增长 $23.03%$。

结论

整体来看，大家电市场在Q3表现出一定的稳定性和回暖迹象，尤其在厨电线上市场。美的、海尔、格力等企业在空调、冰箱、洗衣机市场中保持份额优势，而老板电器在厨电领域表现突出。尽管面临原材料波动、国际环境及地产修复不及预期等风险，但市场整体仍具备增长潜力，值得投资者关注。