> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 普洛药业 (000739.SZ) 总结 ## 核心内容 普洛药业在2022年上半年实现了营收增长，但利润端受到原材料成本上涨和疫情的短期影响。2022H1公司营收达到49.86亿元，同比增长16.57%，而归母净利润和扣非归母净利润分别下降21.04%和16.90%。其中，2022年第二季度营收同比增长24.84%，达到28.84亿元，但归母净利润同比下降15.27%，扣非归母净利润同比下降10.02%。 ## 主要观点 - **营收增长**：公司2022H1营收同比增长16.57%，其中第二季度营收创新高，显示公司整体业务增长态势良好。 - **利润承压**：尽管营收增长，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降21.04%和16.90%，主要受原材料成本上涨和疫情的影响。 - **CDMO业务增长显著**：CDMO板块营收同比增长27.79%，收入贡献由2021年的15.6%提升至18.5%，项目数持续高增长，显示公司在CDMO领域的竞争力增强。 - **制剂业务待放量**：制剂新中标品种将在2022年第四季度执标，预计为2022下半年和2023年带来业绩新动能。 - **产能建设提速**：2022年第二季度末公司在建工程达到10.17亿元，同比增长272.1%，预计2021-2025年新建产能投入约50亿元，原有产能提升投入约20亿元。 - **研发投入加大**：2022H1研发费用同比增长37.4%，达到2.82亿元，显示公司对研发的重视和投入力度。 - **毛利率有望改善**：随着疫情好转、物流成本下降、抗生素销售改善、原材料价格下降及猪周期改善，公司毛利率预计在下半年实现边际改善。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为CDMO业务高增长，成本端有望改善，业绩将维持平稳增长。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 每股收益(元) | P/E | P/B | EV/EBITDA | ROE | EBIT Margin | |------------|------------------|----------------|--------------|-----|-----|------------|-----|--------------| | 2020 | 7,880 | 817 | 0.69 | 29.2| 5.4 | 30.7 | 18.6| 11% | | 2021 | 8,943 | 956 | 0.81 | 25.0| 4.7 | 20.8 | 18.9| 11% | | 2022E | 9,869 | 1005 | 0.85 | 23.7| 4.2 | 21.5 | 17% | 11% | | 2023E | 11,176 | 1240 | 1.05 | 19.2| 3.6 | 16.9 | 19% | 12% | | 2024E | 12,675 | 1566 | 1.33 | 15.2| 3.1 | 13.9 | 20% | 13% | ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **盈利预测**：预计2022-2024年归母净利润分别为10.1/12.4/15.7亿元，同比增速分别为5%/23%/26%。 - **估值**：当前股价对应PE为24/19/15x，显示估值具有吸引力。 ### 风险提示 - 疫情反复 - 行业景气度下行 - 地缘政治及安全环保政策影响 ## CDMO与制剂业务 - **CDMO业务**：项目数增长显著，报价项目441个，同比增长24%；进行中项目405个，同比增长62%。 - **制剂业务**：新中标品种包括美托洛尔片、头孢克污片、头孢克圬颗粒，预计将在2022年第四季度执标，带来业绩增长。 ## 产能与研发 - **产能建设**：2022年第二季度末在建工程达10.17亿元，同比增长272.1%。 - **研发费用**：2022H1研发投入达2.82亿元，同比增长37.4%。 - **未来规划**：2021-2025年新建产能投入约50亿元，原有产能提升投入约20亿元。 ## 一致性评价进展 - 公司在多个药品的一致性评价中取得进展，包括注射用氟氯西林钠、盐酸安非他酮缓释片(II)、盐酸金刚烷胺片等。 - 过评企业数显示公司在仿制药领域具有较强竞争力。 ## 可比公司估值 | 公司简称 | 股价 (22/07/28) | P/E | P/B | EV/EBITDA | 投资评级 | |------------|----------------|-----|-----|-----------|----------| | 普洛药业 | 20.24 | 23.7| 4.2 | 21.5 | 买入 | | 康龙化成 | 82.38 | 45.2| 67.5| 81.6 | 买入 | | 九洲药业 | 49.94 | 46.2| 73.9| 75.75 | 无 | ## 总结 普洛药业在2022年上半年表现出良好的营收增长，但利润受到原材料成本上涨和疫情的短期影响。公司CDMO业务增长显著，制剂业务新中标品种将为下半年和2023年带来业绩动能。产能建设与研发投入持续加码，有助于公司实现新一轮高质量增长。尽管面临一定风险，公司仍维持“买入”评级，预计未来几年业绩将稳步提升。