农林牧渔9月行业动态报告：猪价持续新高，进入利润兑现期_17页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2019年农林牧渔行业，特别是生猪养殖与白糖产业的市场表现、行业趋势及投资建议。

主要观点

• 猪价持续上涨：2019年9月，我国部分省市生猪均价为27.82元/kg，环比上涨0.36%。非洲猪瘟导致产能持续下行，预计猪价高位将持续到2020年中期，利好养殖企业业绩兑现。
• CPI上涨受猪肉影响：2019年8月，CPI同比上涨2.8%，其中食品项上涨10%，猪肉价格上涨46.7%，显示猪肉对CPI的显著影响。
• 养殖产业链景气度提升：农林牧渔板块涨幅达38.84%，显著高于沪深300与上证指数。饲料、畜禽养殖和动物保健板块表现尤为突出。
• 白糖进入减产周期：全球三大主产国（巴西、印度、泰国）均面临减产风险，预计糖价将上行。国内糖进口量减少，叠加全球糖价上涨，内外糖价可能共振上行。
• 疫苗行业机遇显现：非洲猪瘟疫苗研发加速，政策变化对疫苗企业影响显著。具备疫苗生产能力的企业有望受益。
• 行业集中度提升趋势：生猪养殖行业规模化程度提高，大型养殖企业受益。饲料行业也呈现整合趋势，养殖一体化模式成为主流。
• 政策推动行业升级：国家推动农业核心技术攻关，推动转基因育种产业化，优化农业结构，减少对进口的依赖。

关键信息

猪价与CPI

• 2019年8月CPI同比上涨2.8%，其中食品项上涨10%，猪肉价格上涨46.7%。
• 农产品贸易逆差扩大，1-8月达480.91亿美元，同比增加16.78%。

猪价走势与行业影响

• 猪价自2019年3月开启上行趋势，截至9月23日涨幅达130.68%。
• 产能持续下行，能繁母猪存栏量同比下降38.7%，生猪存栏量同比下降37.4%，创历史新低。
• 猪价高位将持续到2020年中期，养殖企业利润兑现成核心关注点。

糖价趋势与主产国情况

• 全球糖主产国进入减产周期，预计2020-2021年糖价将上行。
• 巴西：糖醇比维持低位，预计2019/20榨季糖产量负增长。
• 印度：气候异常导致糖产量可能减少15%以上。
• 泰国：补贴赤字严重，部分种植户转向竞争作物，糖产量或进一步下降。

行业表现

• 农林牧渔板块自年初上涨38.84%，显著优于沪深300（30.25%）和上证指数（24.73%）。
• 饲料板块涨幅最大（+72.82%），畜禽养殖（+71.24%）、动物保健（+55.57%）、种植业（+38.44%）表现次之。

投资建议

• 推荐股票：
  • 天康生物：具备疫苗生产能力，国资背景，利润兑现可期。
  • 中牧股份：业绩环比改善，口蹄疫市场苗、禽流感疫苗高增长，非瘟疫苗销售预期良好。
  • 海大集团：水产料龙头，饲料业务增长稳健，同时具备生猪产能，受益于猪周期。
  • 中粮糖业：受益于糖价上行趋势，关注其糖业表现。

风险提示

• 猪价不达预期：若猪价低于预期，养殖企业利润将受较大影响。
• 疫病风险：非洲猪瘟及其它疫病可能影响产能，进而影响企业业绩。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格波动将影响养殖及饲料企业的盈利能力。
• 政策风险：疫苗招标政策、种子补贴政策等变化可能对相关企业产生影响。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农业生产造成负面影响，导致农产品价格波动。

行业发展趋势

• 规模化提升：生猪养殖规模化程度持续提升，大型养殖企业将占据更大市场份额。
• 精细化管理：提高生产效率、优化成本结构，成为行业提升盈利的关键。
• 疫苗市场化：疫苗市场化销售趋势明显，企业需加快产品批文获取，以提升竞争力。
• 饲料一体化：饲料企业向养殖一体化发展，提升行业集中度和盈利能力。

行业结构分析

猪肉产业链

• 猪价上涨：持续上涨，影响CPI，带动养殖企业业绩提升。
• 产能下降：能繁母猪与生猪存栏量持续下降，影响未来出栏量。
• 出栏量压力：受疫情及留种影响，19H2出栏量预计有压力，但20年有望恢复增长。

白糖产业链

• 减产周期：全球糖主产国进入减产周期，糖价将上行。
• 供需关系：供需缺口为负时，糖价上涨，反之则下跌。
• 政策影响：国内糖价跟随国际糖价波动，政策调整对进口影响较大。

疫苗行业

• 政策变化：政府疫苗招采目录调整，影响企业业绩。
• 市场化趋势：市场苗价格较高，毛利率优势明显，疫苗企业受益。
• 研发进展：非洲猪瘟疫苗研发加速，但试验结果与生产仍存不确定性。

饲料行业

• 竞争激烈：饲料行业进入整合阶段，小企业逐步退出。
• 一体化趋势：饲料企业向养殖一体化发展，提升行业集中度。
• 行业拐点：饲料行业增速放缓，但纵向整合趋势明显。

行业数据与表现

• 农林牧渔板块：截至2019年9月23日，总市值10780.41亿元，占A股总市值1.77%。
• 子行业市值占比：畜禽养殖（44.14%）、饲料（25.12%）占比最高。
• 板块PE：农林牧渔板块PE为56.46倍，显著高于A股整体PE（17.36倍）。

投资建议总结

• 养殖板块：重点关注天康生物、中牧股份、海大集团，受益于猪价高位及出栏量增长。
• 糖价上涨：关注中粮糖业，受益于糖价上行及进口减少。
• 行业趋势：规模化提升、产业链整合、技术升级是未来发展的关键方向。
• 风险控制：需关注猪价、疫病、政策及原材料价格波动等风险因素。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价预期表现优于市场平均20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价预期表现优于市场平均10%-20%。
• 中性：与市场平均表现相当。
• 回避：低于市场平均10%及以上。

结论

农林牧渔行业在2019年表现强劲，尤其在养殖与饲料板块。猪价持续上涨，带动行业景气度提升，而白糖进入减产周期，糖价有望上行。疫苗行业因非洲猪瘟而备受关注，政策变化对行业格局产生重要影响。未来，行业集中度提升、技术升级、产业链整合将是主要发展趋势。