客车系列深度三：客车出口年度复盘及展望-20240227-东吴证券-37页_1mb

客车出口年度复盘及展望总结报告

2023年回顾

2023年客车出口同比增长58%，其中燃油客车增长63%，新能源客车增长41%。出口增量主要来自一带一路地区，独联体和中东贡献73%的增量，俄罗斯、沙特和哈萨克斯坦等国家销量占比高。新能源出口集中在亚太、欧洲、拉美，这些地区需求强劲。

未来展望

预计到2024年，大中客车销量达43万台，同比增长35%；2025年销量56万台，同比增长30%。远期目标设定在2027年，出口量有望超过8万台，年复合增长率29%。新能源客车渗透率预计从2020年的6%升至2030年的29%，支撑销量增长。

核心驱动因素

出口是本轮客车周期的关键变量，源自海外需求复苏和企业海外渠道优势。油车和新能源客车需求齐增，出口带动高盈利，龙头企业如宇通和金龙受益明显。出口量预计从2023年的32万台增至2027年的87万台。

持续性分析

出口周期可持续，空间来自一带一路国家疫后交通需求和全球新能源渗透提升。不确定性包括地缘政治风险和新能源市场需求变量；但基于政策推动（如欧盟清洁车辆指令），需求有望持续增长，特别是从发达地区向次发达地区扩散。

投资建议

推荐宇通客车（预计2023-2025年净利润增长117%、48%、24%）和金龙汽车（预计2023-2025年净利润扭亏为盈，同比增长292%、105%），维持“买入”评级，关注高成长和高盈利兑现。

风险提示

国内经济复苏不及预期或海外地缘政治风险可能影响出口；疫情和国际形势变化可能制约周期持续性。