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油脂市场分析总结

一、宏观及行业动态

1. 中美经贸会谈联合声明显示，美国承诺2025年5月14日前调整对中国商品加征的关税，暂停24%从价关税的实施（为期90天），保留10%剩余关税；同时取消对部分商品的额外关税。
2. 截至2025年5月9日，全国重点地区豆油商业库存达6544万吨，环比上周增加276万吨，增幅440%。
3. 巴西2024/25年度大豆销量已达预计产量的57%，较一个月前提升63%，但低于历史同期均值及去年同期水平。
4. 中国与阿根廷签署约9亿美元农产品采购意向书，涵盖大豆、玉米和植物油，旨在减少对美国农产品的依赖，协议细节尚未公开。

二、基本面数据与市场趋势

• 国际方面：

  • CBOT大豆受中美贸易局势改善提振，上周五震荡收高，中美联合声明发布后出现拉升，或突破4月中旬以来的盘整区间。
  • 马来西亚棕榈油市场因卫塞节休市，预计MPOB供需报告将调高库存，但原油价格上涨对生物能源形成利好，可能支撑棕榈油价反弹。

• 国内方面：

  • 豆油库存环比上升，因进口大豆通关提速及油厂开机率提高，后期供应压力较大。中美贸易改善对豆油价格影响复杂，短期可能维持区间震荡。
  • 棕榈油库存继续下降，进口利润改善推动买船增加，价格受进口成本影响。
  • 菜籽油库存攀升，中远期进口供应存在不确定性，且加拿大油菜籽近期走势偏强，预计菜油短期偏强震荡。

三、关键影响因素

1. 关税政策调整：美国对华加征关税的阶段性缓和或缓解进口压力，但长期影响需关注关税撤销进展。
2. 库存变化：豆油库存显著增长，棕榈油库存下降，菜油库存上升，结构性矛盾凸显。
3. 供需格局：巴西大豆销售进度放缓，阿根廷采购协议可能改变进口来源，国内原料供应预期与国际价格联动性强。
4. 原油走势：原油上涨带动生物能源需求，间接利好棕榈油市场。
5. 市场情绪：中美会谈提振市场信心，但国内豆油面临供需双增压力，价格波动或受限。

四、策略建议

• 棕榈油：短期以跟随进口成本反弹为主，需关注MPOB供需报告及原油价格变化。
• 豆油：受库存上升及中美贸易影响，短期震荡区间或维持，中期需留意关税政策及进口节奏。
• 菜籽油：短期或受益于加拿大油菜籽走势及库存压力，但中远期进口不确定性可能影响趋势。