军工行业航空策之航空涡轮发动机产业（二）：世界航空涡轮发动机，从细分市场看产业格局-20190403-中航证券-22页_3mb

世界航空涡轮发动机：从细分市场看产业格局

核心内容

航空涡轮发动机产业具有高技术、高投入、长周期和高风险的特点，全球范围内呈现出明显的寡头垄断格局。该行业涵盖多个细分市场，包括民用、军用和无人机领域，涉及多个关键技术领域，如气动、传热、材料、工艺、控制等。中国航空发动机集团（CAE）是唯一具备军、民用航空发动机研发和生产能力的平台，其下属上市公司在航发产业中扮演重要角色。

主要观点

• 全球航空发动机产业高度垄断：主要由美国和英国的公司主导，包括GE、RR、PW及其合资企业CFM国际、IAE和EA，占据了全球民用航空发动机市场的97%。
• 军用航空发动机技术差距显著：军用市场主要由美国、俄罗斯、中国等国家的公司主导，其中普惠公司F135系列是全球唯一成熟的第五代军用发动机。
• 中国航发产业逐步突破：随着“两机专项”资金投入，中国航发集团在军用和民用航空发动机研发上取得显著进展，相关上市公司业绩稳定增长。
• 无人机航空发动机市场发展迅速：无人机技术发展推动了对新型发动机的需求，未来涡扇发动机在无人机动力系统中将发挥更大作用。
• 投资评级与行业前景：航空发动机行业在2019年预计增长高于中国国民经济增长，建议“增持”。

关键信息

一、全球航空发动机产业概况

• 主要企业及地域分布：GE、RR、PW等美国和英国企业占据主导地位，俄罗斯、中国、德国、日本、乌克兰等国家的企业处于第二梯队。
• 技术壁垒高：航空发动机研发周期长、成本高，需要大量试验和研发投入，全球市场呈现寡头垄断格局。
• 研发投入：GE、RR、PW等公司在2012-2018年间研发投入合计达100多亿美元，其中罗罗研发投入达76.65亿美元。

二、重要航空发动机制造企业

• GE航空：全球领先的航空发动机制造商，产品广泛应用于军用和民用领域。
• 普惠公司：在军用航空发动机领域具有显著优势，如F119和F135系列。
• 罗罗公司：欧洲最大航空发动机企业，为波音和空客提供动力系统。
• 赛峰公司：法国重要航空发动机制造商，参与多款先进战机和民用发动机研发。
• 霍尼韦尔：提供航空发动机、航空电子设备和APU。
• 俄罗斯联合发动机制造集团：为俄罗斯军机提供核心动力系统，如AL-31系列。
• 中国航发集团：负责中国军民航空发动机研发和生产，是当前中国航发产业的主体。

三、民用航空发动机市场

• 市场格局：GE、RR、PW及其合资企业CFM国际、IAE和EA占据96.26%的市场份额。
• 主要产品：CFM56、LEAP系列发动机是目前最畅销的民用发动机。
• 市场趋势：未来二十年将有超过42702架新机交付，窄体客机发动机市场增长迅速。
• 中国C919项目：已获得近千架订单，其动力系统由CFM国际和ACAE提供。

四、军用航空发动机市场

• 主要动力系统：涡扇、涡轴、涡桨发动机为主，主要由美国普惠、GE、俄罗斯联合发动机集团、中国航发提供。
• 俄罗斯军机动力系统：TV3-117系列涡轴发动机和D-30系列涡扇发动机是主要产品，性能稳定。
• 发展趋势：美国军用发动机推重比不断提高，普惠公司F135系列已列装F-35战斗机，未来第六代发动机推重比预计达15以上。

五、无人机航空发动机市场

• 主要发动机类型：活塞、涡喷、涡扇、涡桨和涡轴发动机，微型无人机多采用电动机。
• 未来趋势：涡扇发动机因推力大、耗油率低、高空性能好，将成为无人机动力装置的主流。

六、航发集团下属上市公司

• 航发动力（600893.SH）：国内唯一能生产全种类军用航空发动机的企业，业务涵盖发动机制造、维修、出口等。
• 航发控制（000738.SZ）：专注于航空发动机控制系统，拥有垄断性竞争优势。
• 航发科技（600391.SH）：主要业务为航空发动机零部件研发、制造和销售，参与国际转包生产。

风险提示

• 项目研制缓慢：军、民用航空发动机项目进展可能低于预期，影响产业发展。
• 技术封锁：各国在技术、人才和资源方面对其他国家实施限制，阻碍技术发展。
• 市场波动：航空发动机行业受宏观经济影响较大，存在市场波动风险。

投资建议

• 行业评级：建议“增持”，因航空发动机行业增长高于中国国民经济增长。
• 公司评级：航发动力和航发控制为“买入”，航发科技为“持有”。

总结

航空涡轮发动机行业具有极高的技术门槛和市场壁垒，全球市场由美国和英国企业主导，中国航发集团及其下属上市公司正在逐步突破技术瓶颈，推动国内航空发动机产业发展。未来，随着市场需求增长和技术进步，该行业将保持较高的增长潜力，建议关注相关企业的发展动态。