20181224-华泰证券-公用事业动态点评_11月用电增速6.3_,内陆需求增速持续优于沿海_4页_430kb

公用事业行业研究动态点评总结

核心内容

2018年12月24日发布的公用事业行业研究动态点评，重点分析了11月用电量、发电量以及火电行业的表现，并对2019年行业发展趋势进行了展望。整体来看，行业评级为“增持”，主要推荐火电板块。

主要观点

• 用电量与发电量趋势：
  11月全社会用电量同比增长6.3%，环比下降0.4个百分点，自8月以来连续第四个月下行。但1-11月累计用电量同比增长8.5%，预计2018年全年用电量将略高于8%，2019年全年用电增速或将降至6.5%。

  • 1-11月第一/二/三产及居民用电增速分别为10%、7%、12.8%、10.5%，较前十个月累计增速分别环比提高0.2、下降0.1、下降0.3、下降0.6个百分点。
  • 第二产业用电增速持续走低，8-11月同比增速分别为8.9%、7.0%、6.2%、6.0%，宏观经济承压可能是主要原因。

• 区域用电差异：

  • 用电高增速地区多分布于内陆省份，如广西、西藏、内蒙、重庆、四川等，累计用电增速分别达到20%、17%、15%、13%、12%。
  • 而沿海省份如上海、江苏、广东、河北、北京等累计用电增速较低，部分城市如北京、上海、苏州甚至出现负增长。

• 火电板块推荐：

  • 当前火电板块表现优于其他板块，主要受益于煤价下跌预期。
  • 12月19日秦皇岛动力末煤平仓价跌破600元/吨，短期“旺季不旺”逻辑兑现，预计1Q19煤价将加速下跌。
  • 本轮火电行情主要集中在一线龙头，如华电国际、华能国际、国投电力，二线标的尚未启动，但未来有望跟进。
  • 中西部地区、外送电大省及自备电厂分布集中的省份，火电ROE改善趋势最为显著。

关键信息

• 行业评级：增持（维持）
• 推荐标的：
  • 一线标的：华电国际（高弹性、低P/B、利用小时持续超预期）、华能国际
  • 二线标的：内蒙华电、福能股份、长源电力、皖能电力
• 风险提示：
  • 煤价超预期增长
  • 电力需求恶化

图表说明

• 图表1：展示四大用电部门单月用电增速，反映不同产业用电变化情况。
• 图表2：展示第二产业及居民用电11月增速与10月增速之差，揭示用电趋势变化。
• 图表3：展示第二产业用电增速与部分主要工业品产量增速的关系，用于分析供需变化。
• 图表4：展示2018年前11个月各省累计用电增速，突出区域差异。

评级说明

• 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级体系：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。
• 投资建议：当前推荐火电板块，尤其关注华电国际等一线标的，同时留意二线标的的行情蔓延可能性。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成任何投资建议。报告所载信息基于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断，对依据或使用本报告所造成的一切后果，华泰证券及作者不承担任何法律责任。