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白糖月报总结（2021年6月1日）

核心内容

本报告由建信期货研投中心发布，聚焦白糖期货市场分析，重点探讨巴西减产对原糖价格的影响、国内糖市供需状况、进出口动态、汇率变化以及市场操作建议。

主要观点

• 巴西减产仍是主导因素：巴西干旱导致糖产量下降，市场普遍预期今年巴西产糖量将大幅减少，对原糖价格形成支撑。
• 油价上涨影响乙醇需求：油价走高带动乙醇消费升温，乙醇价格高企可能抑制制糖比率，影响糖产量。
• 原糖走势处于上涨中继调整：原糖价格在5月上旬上涨后回调，进入调整阶段，但整体趋势仍偏强。
• 国内糖市受原糖影响：国内糖价跟随原糖波动，但因销售疲软和库存偏高，表现略弱于原糖。
• 进口糖对国内市场的影响：配额外进口许可放开，进口糖对国内市场形成压制，使国内糖市难以脱离原糖走势。

关键信息

一、期货行情回顾

• 原糖价格5月上旬上涨至18.11美分，随后回调至17美分以下，再反弹。
• 郑糖价格5月上旬跟随原糖上涨，突破5800元关口，但随后回调至5600元一线。
• 郑糖期货贴水100元时可逢低做多，升水超过100元需警惕回调风险。

二、现货市场状况

• 5月上旬国内白糖现货价格上涨，广西南华集团南宁糖报价从5490元/吨涨至5600元/吨。
• 郑糖仓单和有效预报在中下旬出现下降，月末仓单加有效预报为39033张。

三、期市结构分析

• 郑糖2109合约基差由月初的26元/吨扩大至月末的89元/吨，显示期货贴水。
• 原糖非商业净多持仓波动，最高达28万张，与价格走势基本吻合。

四、产销状况

• 截至4月底，全国累计产糖1053.96万吨，销糖量为495.57万吨，销糖率为47.02%。
• 甘蔗糖产糖率同比略降，甜菜糖销糖率同比上升。

五、进出口情况

• 中国3月份进口糖20万吨，同比大幅增加。
• 5月初配额外巴西糖加工利润为-29元/吨，月末转为正利润37元/吨，显示国内糖价上涨拉大内外价差。
• 配额外泰国糖加工利润仍为负值，显示其对国内市场的冲击仍存。

六、汇率因素

• 美元指数走弱，巴西雷亚尔升值，泰铢略有贬值。
• 巴西央行连续加息，推动通胀回落，但未来仍可能继续调整货币政策。

七、巴西生产情况

• 5月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4106.5万吨，同比减少3.01%；产糖237.6万吨，同比减少4.39%。
• 乙醇产量同比下降0.61%，但无水乙醇价格高企，部分糖厂可能调整生产策略以增加乙醇产量。
• 甘蔗单产同比下降12.3%，影响糖产量。

八、后市预判

• 原糖价格仍受巴西减产主导，但需关注乙醇价格对制糖比率的影响。
• 国内糖市受进口糖压制，预计难以脱离原糖走势。
• 操作建议：5500元以下为安全区域，期货贴水100元时可逢低做多，升水过100元注意回调风险。

总结

本报告综合分析了白糖期货市场的基本面和技术面，指出巴西减产和乙醇价格是影响原糖价格的关键因素。国内糖市虽受原糖影响，但因销售不畅和库存偏高，表现略弱。操作建议关注期货贴水与升水区间，合理把握市场波动。同时，报告也提供了建信期货各业务机构的联系方式和研投中心的免责声明。