20240112-开源证券-宏观经济专题_2024新特点新变化-对我国货币政策目标的再思考_20页_2mb

宏观经济专题：货币政策框架与2024年展望

货币政策目标的变与不变

1. 最终目标：保持币值稳定并促进经济增长为核心任务，同时金融稳定日益重要。
2. 中介目标：
   • 价格型目标：实际利率需略低于潜在增速，低通胀制约下行。
   • 数量型目标：社融、M2与名义GDP的“基本匹配”需跨周期观察。
3. 操作目标：央行通过政策利率引导市场利率，弱化资金空转问题。

2024年增量因素：化解存量债务与财政货币协同

1. 地方政府债务置换或延续，央行或配合降息。
2. 财政与货币政策协同发力，包括特别国债、PSL等“准财政”工具。
3. 基建和“三大工程”成信贷主要抓手，预计撬动4-5万亿元信贷增量。

2024年货币政策判断

1. 基调：稳健为主，灵活适度，避免大水漫灌，常规宽松空间有限。
2. 信贷与社融：全年信贷增量或达26万亿元，社融增速约9.6%。
3. 汇率与通胀：人民币汇率有望企稳，推升通胀需财政协同配合。

风险提示

• 经济超预期下行或货币政策执行不及预期。

分析师观点总结

1. 潜在增速或降至5%以下，需关注实际利率下行空间。
2. 资金空转问题重现，央行需强化对实体经济资金支持的精准投放。
3. 疏通货币政策传导效率仍是关键挑战，财政与货币政策应协同发力。