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光大证券铁合金策略周报（2025年4月20日）

铁合金市场分析

锰硅与硅铁价格走势
本周，锰硅和硅铁价格双双走弱，受黑色板块整体偏弱影响，期价重心震荡下移。锰硅主力合约价格持续刷新近十年低点，硅铁亦表现疲软，现货价格均有不同程度下跌，基差整体走强。

供需状况

• 需求端：主流钢招询盘价环比下调，硅锰钢招价降500元/吨，国内采购量低迷。螺纹钢产量小幅下降。
• 供给端：产区生产持续亏损（内蒙、宁夏等主产区利润在-50元/吨左右），开工率显著下滑，产量环比降幅逐周扩大。
• 钢厂库存：样本钢厂锰硅、硅铁可用天数创新低，库存积压压力显现。

成本与原料价格
原料端价格疲软。锰矿、焦炭、富锰渣价格整体下行；硅铁原料兰炭等成本趋于稳定。生产成本环比偏弱，支撑力有限。

库存与情绪分析

• 硅锰、硅铁库存高企，仓单数量仍处高位。
• 当前市场情绪反复，存在底部反复磨耗情况，驱动因素或集中于供给收缩和宏观刺激政策落地。

未来展望
短期或维持低位震荡，但需关注：

1. 供应端是否持续减产；
2. 锰矿原料价格是否触底回升；
3. 主流钢需政策落地对下游采购的提振作用。

期权与策略摘要

• 锰硅、硅铁期权情绪看空，认沽期权交易活跃，波动率维持在历史低位区间。
• 建议震荡偏空策略，轻仓操作、关注资金边际增减。

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