20150412-光大证券-非金属类建材行业_周报-清明时节雨纷纷_需求恢复受干扰_14页_1mb

报告摘要

清明时节水泥行业分析总结

核心内容

本报告分析了2015年4月水泥行业在全国及区域层面的价格变化、需求恢复情况、行业估值及投资建议。重点指出清明节期间雨水影响了需求恢复，导致部分城市水泥价格下降，但部分区域因需求较好或企业自律涨价，价格有所上升。同时，报告评估了行业整体及区域盈利情况，指出行业盈利在2015年4月仍低于去年同期，但部分区域如华东、中南和东南的盈利有所改善。

主要观点

价格变化：
- 全国水泥均价（不含税）为261.8元/吨，同比下降14%。
- 本周全国水泥价格环比下降0.66%，主要下降地区为上海、武汉、南宁和贵阳，涨幅地区为安徽芜湖和江苏盐城。
- 华东、中南和东南区域水泥价格同比下降幅度较大，分别为24.3%、10.7%和21.1%。
- 北方地区如华北和东北水泥价格保持稳定，但需求仍较弱。
需求恢复：
- 清明节后，因雨水影响，需求恢复有限，部分城市发货量下降。
- 长三角地区需求环比上升有限，价格保持稳定。
- 未来1-2周，若天气好转，需求有望恢复至8-9成，推动价格上涨。
行业盈利：
- 2015年4月，行业盈利能力低于去年同期，但环比降幅收窄。
- 供给收缩、集中度上升、成本下降及企业费用控制力提高等多要素向好，推动盈利改善。
- 华东、中南区域相关公司业绩增速两年均在40%以上。
投资建议：
- 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥；
- 关注公司：宁夏建材；
- 投资评级：买入或增持。
- 市盈率（PE）和市净率（PB）均显示水泥行业估值较低，但有上升趋势。

关键信息

区域分析：
- 华北：水泥价格稳定，但产量同比下降0.3%，价格同比下降9.1%。
- 华东：水泥价格下降，但部分城市如盐城和芜湖因需求较好或自律涨价而小幅上升。
- 西南：水泥价格下降，广西南宁因雨水影响出货降至5成，库存高位。
- 东北：水泥价格稳定，但需求较差，出货量仅为2-3成。
- 中南：水泥价格下降，江西南昌降价以刺激销售，湖南和湖北价格底部平稳。
- 东南：水泥价格稳定，但需求恢复有限，若雨水持续或有小幅下调。
- 西北：水泥价格稳定，但产量同比增长101.5%，价格同比下降4.3%。
行业估值：
- 水泥行业市盈率（TTM）为9.5倍，低于沪深300指数的16.7倍。
- 水泥行业市净率（PB）为1.67倍，对沪深300和房地产行业市盈率有溢价。
- 行业整体估值处于历史低位，但部分公司估值有上升趋势。
风险提示：
- 房地产投资未如预期恢复，可能影响水泥行业需求。
公司表现：
- 海螺水泥：当前股价23.90元，目标价30.12元，PE为9.5倍，投资评级为买入。
- 华新水泥：当前股价11.70元，目标价18.00元，PE为7.8倍，投资评级为买入。
- 万年青：当前股价17.54元，目标价27.00元，PE为8.2倍，投资评级为买入。
- 上峰水泥：当前股价10.40元，目标价13.70元，PE为16.7倍，投资评级为买入。
- 天山股份：当前股价12.48元，目标价12.50元，PE为36.3倍，投资评级为买入。
- 宁夏建材：当前股价13.81元，目标价16.40元，PE为11.5倍，投资评级为买入。
- 祁连山：当前股价11.88元，目标价11.50元，PE为12.5倍，投资评级为增持。
- 同力水泥：当前股价13.91元，目标价7.47元，PE为39.6倍，投资评级为增持。
- 冀东水泥：当前股价18.30元，目标价8.90元，PE为51.4倍，投资评级为增持。