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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖市场整体表现、信贷政策松动对地产股的影响，以及对远大医疗（0512.HK）的公司点评与投资建议。

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一、今日重点：信贷政策松动，国企背景地产股仍是首选

市场表现

• 港股整体表现：昨日早盘高开后跳水，午后震荡上行转涨，恒生指数收涨0.38%，恒生科技指数涨0.56%，恒生国企指数涨0.76%。
• 成交情况：全日市场成交额为1291.3亿港元，南向资金净卖出5973万港元。

信贷政策松动

• 房贷利率下调：自央行1月20日下调利率后，惠州各银行自1月21日起普遍下调房贷按揭利率，首套房最低降至5.2%，二套房最低降至5.35%，较去年12月下降约100个基点。
• 影响房企：信贷政策放松对房企销售有一定提振作用，大湾区房企涨幅靠前，如龙光（3380.HK）涨9.72%，雅居乐（3383.HK）涨8.27%，富力地产（2777.HK）涨7.84%。

销售数据表现

• 百强房企销售：2022年1月，全口径销售总额同比下跌40.7%，权益销售总额同比下跌42.2%，销售情况延续去年颓势。
• 30大中城市成交：一月份成交套数及面积同比分别下跌27.7%和23.7%，显示购房者观望情绪浓厚。

政策支持

• 保障性租赁住房贷款政策：人行、银保监发布通知，明确保障性租赁住房贷款不纳入房地产贷款集中度管理，鼓励银行支持保障性住房建设。
• 释放额度有限：全国保障性住房开发贷款余额约46,400亿元，若5%-10%用于租赁住房，释放额度约2300-4600亿元，对改善银行集中度指标作用有限。

投资建议

• 看好国企地产股：尽管信贷政策有所放松，但民企仍面临较大风险，国企凭借融资优势，有望在行业整合中受益。
• 推荐标的：华润置地（1109.HK）、建发国际（1908.HK）、中国金茂（817.HK）、中海宏洋（81.HK）等。

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二、公司点评：远大医疗（0512.HK）重磅核药产品Y90树脂微球获批

产品获批信息

• 产品名称：钇[90Y]微球注射液（Y90树脂微球）。
• 获批时间：2022年1月底正式获批，用于结直肠癌肝转移的治疗。
• 合作背景：远大医药与CDH于2018年获得该产品的全球权益，2020年8月获NMPA批准依据境外临床试验资料申请上市。

产品优势

• 治疗方式：Y90微球通过介入导管输入肝动脉，释放β射线杀灭癌细胞，具有疗效高、副作用少的优势。
• 适用范围：适用于伴有门静脉癌栓的晚期肝癌患者，为肝癌治疗提供新选择。
• 国际认可：自2002年起，Y90微球已获FDA批准，被ESMO、NCCN等国际权威机构推荐用于肝癌及结直肠癌肝转移治疗。
• 国内首例：2021年9月，海南博鳌已成功实施首例Y90树脂微球临床治疗肝癌手术。

销售预期

• 预计销量：2022/2023年销售量有望达到0.86/1.59亿元。
• 适用患者：预计超过40万名患者适用Y90疗法，峰值手术量有望达到5.2万台。

公司发展

• 布局加速：Y90获批是远大医药在肿瘤放射性诊疗领域的重要进展，推动其放射性核素药物全产业链布局。
• 合作拓展：公司与Telix、ITM等国际企业合作，打造国内领先的放射性核素偶联（RDC）药物研发平台。
• 其他产品：心脑血管介入器械产品梯队已形成，球囊类产品预计2021-2023年销售额将达2.7/3.4/4.7亿元。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为90.4/105.6/119.0亿港元，净利润分别为20.20/23.75/26.94亿港元。
• 估值分析：传统业务估值约320.6亿港元，创新业务估值约45.7亿港元，合理估值约366.3亿港元，对应股价10.32港元。
• 市盈率：对应2021/2022/2023年预测市盈率分别为18x/16x/14x。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 带量采购及医保控费：可能影响产品销售。
• 临床研究失败：存在研发风险。
• 产品研发不及预期：可能影响未来增长。
• 疫情反复：可能对业务造成影响。

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三、公司评级体系

收益评级	说明
买入	预期未来6个月投资收益率15%以上
增持	预期未来6个月投资收益率5%-15%
中性	预期未来6个月投资收益率-5%至5%
减持	预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
卖出	预期未来6个月投资收益率-15%以下

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四、免责声明与规范性披露

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的损失责任。
• 规范性披露：
  • 分析员及其关联方未担任报告提及公司的董事或高级职员。
  • 未拥有报告提及公司的财务权益。
  • 安信国际对报告提及公司财务权益占比低于1%或无权益。

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以上总结涵盖市场动态、政策影响、公司产品进展及投资建议，为投资者提供全面参考。