20221009-招商期货-贵金属周度报告_核心通胀再走高_加息预期打压贵金属价格_10页_1mb

报告摘要

贵金属周度报告总结（2022年10月10日-2022年10月14日）

一、核心内容概述

本报告分析了2022年10月上旬贵金属市场的走势与影响因素，指出美国9月CPI数据超预期引发市场对加息幅度的进一步预期，导致贵金属价格承压。报告同时探讨了全球及国内白银库存变化、ETF持仓情况、CFTC机构持仓动向以及市场流动性对贵金属价格的影响，并提出操作建议。

二、主要观点与关键信息

1. 市场行情回顾

价格变化：
- 伦敦金全周下跌3.01%，至1643.62美元/盎司。
- 伦敦银全周下跌9.36%，至18.237美元/盎司。
- 金银比反弹至90左右。
库存情况：
- 全球白银库存：COMEX白银库存下降超过百吨至9614吨，国内上期所库存回落39吨至1439吨。
- 金交所库存：截至9月30日，库存增加11吨至2423吨。
- 伦敦库存：2022年8月伦敦白银库存降至28503吨，连续6个月去库；黄金库存减少52吨至9564吨。
递延费与交收量：
- 上期所白银递延费方向出现两次空付多现象，交收量506吨处于历史较低水平。
- 递延费无明显历史规律，当前多付空现象可能与银行资金撤出有关。
内外价差：
- 汇率贬值使内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

2. ETF持仓变化

黄金ETF：持仓减少6吨，至1663吨左右。
白银ETF：持仓增加406吨，至24944吨，出现反弹。

3. CFTC机构持仓

黄金机构净多持仓：从4941手减少至1290手，降幅达74%。
白银机构净空持仓：从5637手大幅减少至净多115手，表明市场对白银的预期有所转变。

4. 美国CPI数据与加息预期

9月CPI数据：同比8.2%，高于预期，核心CPI达6.6%，为1982年8月以来最高。
加息预期：市场开始交易明年加息至5%的可能性，引发贵金属价格调整。
市场反应：机构在远端加息预期下获利离场，净多持仓走弱；资产价格遭抛售，流动性再次紧张。

5. 操作建议

贵金属：流动性紧张导致的抛售可能是最后一跌，后期存在反弹做多机会。
建议：建议投资者考虑逢低做多，关注空头回补及美联储加息预期被市场广泛交易后的反弹可能。

6. 银行业与市场行为

银行逐步退出金交所市场，导致递延费方向出现多付空现象。
机构持仓变动反映了市场对加息预期的调整，也显示出市场情绪的变化。

三、供需与产业链分析

白银产量：
- 智利、秘鲁、墨西哥等主要白银生产国的月度产量及累计值显示，白银供应相对稳定，但并未显著缓解市场压力。
银币销售与升水：
- 美国造币局累计银币销售、日本银粉出口至中国、澳大利亚银币销售等数据反映白银需求端的变化。
- 美国银币现货升水与印度白银进口盈亏显示市场对白银的实际需求与价格波动关系密切。
供应链压力：
- 供应链压力指数及DSGE模型预测显示核心通胀仍处高位，市场对通胀的担忧持续存在。

四、风险提示

经济数据超预期：如核心通胀率持续走高或美联储政策变动，可能对贵金属价格产生进一步影响。
流动性变化：市场流动性紧张可能加剧价格波动，需密切关注。

五、研究员信息

徐世伟：金融风险管理师（FRM），招商期货研究所研究员，期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）。
研究领域：专注于贵金属与期权衍生品研究，善于结合美联储货币政策与贵金属供需矛盾进行分析。

六、免责声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
报告内容为分析参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

七、总结

本报告指出，美国9月CPI数据超预期导致市场对加息预期升温，引发贵金属价格下跌。全球及国内白银库存继续下滑，ETF持仓波动显示市场情绪变化。机构持仓减少表明市场对加息的担忧加剧，但流动性紧张可能成为贵金属的最后一跌。随着空头回补和加息预期被广泛交易，后期存在反弹机会。投资者应关注市场动态，考虑逢低做多策略。

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