20180402-国金证券-社会服务业行业研究周报_博彩Q1高增长_看好酒店的防御属性_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概述

本报告为2018年社会服务业行业周报，重点分析了旅游、酒店、博彩、免税、主题景区及传统景区等细分板块的市场表现、行业观点及投资策略。整体来看，行业在消费升级背景下呈现增长态势，部分板块如主题景区和酒店板块表现优于大盘，同时存在政策变化和市场波动带来的风险。

主要观点

酒店板块

• 行业表现：本周酒店板块涨幅为1.5%，跑赢沪深300指数1.12个百分点，板块排名第二十二名。
• 核心观点：2018年将是中端酒店平均房价提升的关键年份，中端酒店的景气度有望持续。锦江股份和首旅酒店的17年业绩表现良好，尤其是锦江股份的净利润增速高达27%，费用率下降增强了盈利能力。
• 经营数据：锦江股份1-2月平均房价增长快于入住率，经济型酒店和中端酒店存在一定的分化，但中端酒店提价空间更大。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店

博彩板块

• 行业表现：博彩板块18年Q1收入增速达20.5%，在高基数基础上仍保持增长。
• 核心观点：澳门博彩受益于交通设施的完善和高端酒店的开业，同时VIP业务与内地经济增速相关性高，未来增长可期。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展

免税板块

• 行业表现：本周免税板块下跌7.3%，但未来有望受益于政策开放和市内免税店的布局。
• 核心观点：国内免税行业面临政策受限、区域布局不足和机场店高成本问题，未来随着政策预期和市内免税店的建设，有望迎来增量空间。
• 关注标的：中国国旅

出境游板块

• 行业表现：出境游板块涨幅为5.7%，港澳游客复苏明显。
• 核心观点：2017年出境游基数较低，2018年有望在负面影响减弱后实现复苏。旅行社正向批零一体化转型，提升利润率和产品议价能力。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游

传统景区板块

• 行业表现：传统景区板块涨幅为4.1%，但部分个股表现不佳。
• 核心观点：传统景区需通过内部改革和外延扩张提升业绩，高铁开通和费用管控是推动内生增长的重要因素。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A

主题景区板块

• 行业表现：主题景区板块涨幅为7.5%，其中宋城演艺和海昌海洋公园表现较好。
• 核心观点：主题景区向休闲化、体验化转型，具有较强的IP属性和异地扩张能力，但需警惕商誉减值和财务压力风险。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：16.71
  • 国金社会服务业指数：4569.67
  • 沪深300指数：3898.50
  • 上证指数：3168.90
  • 深证成指：10868.66
  • 中小板综指：10960.15

• 个股表现：

  • 涨幅前三：大东海A（+25.06%）、西藏旅游（+14.14%）、腾邦国际（+13.13%）
  • 跌幅前三：中国国旅（-7.26%）、西安饮食（-3.67%）、张家界（-2.07%）

• 重点事件：

  • 爱彼迎Plus正式落地中国，计划推广至更多城市。
  • 爱彼迎将向中国政府披露房东信息。
  • 绿地打造上海首个大规模旅游度假集群。
  • 格林豪泰IPO规模缩减，交易首日破发。
  • 海航与京东达成战略合作，涉及多个领域。
  • 国家下放大型主题公园项目核准权，促进产业发展。

推荐标的

• 买入推荐：中国国旅、中青旅、锦江股份
• 增持推荐：宋城演艺、海昌海洋公园

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，尤其对景区业务。
• 宏观经济增速放缓：可能导致居民出境需求下降。
• 负面政策出台：对旅游行业，尤其是免税和出境游板块影响较大。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与短期业绩表现可能存在差异。

投资策略组合

• 中国国旅：

  • 三亚海棠湾免税店带来业绩增长，毛利率有望提升。
  • 市内免税店牌照可提升品牌影响力。
  • 业绩预测：2017E/2018E/2019E分别为25/28/34亿元，维持买入评级。

• 中青旅：

  • 控股资产乌镇和古北水镇增长确定。
  • 股权划转后，资本运作预期增强。
  • 业绩预测：2017E/2018E/2019E分别为5.5/6.75/7.68亿元，维持买入评级。

• 锦江股份：

  • 中端酒店市场迎来黄金发展期，公司通过并购实现品牌升级。
  • 估值相对较低，具有投资价值。
  • 业绩预测：2018E/2019E/2020E分别为12/15/17亿元，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 04月02日：众信旅游限售股份上市流通、云南旅游年报预计披露。
• 04月03日：全聚德业绩发布会、张家界年报预计披露。
• 04月04日：西藏旅游股东大会召开、首旅酒店业绩发布会。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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