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中国财险2022半年报总结

核心内容概览

中国财险（02328）在2022年上半年表现出色，净利润达到190.4亿元，同比增长15.4%。承保利润为82.5亿元，同比增长52.5%，综合成本率（COR）为96.0%，同比下降1.2个百分点，年化ROE为18.3%，同比提升1.3个百分点。公司整体盈利能力显著增强，展现出强大的增长势头和成本控制能力。

主要观点

1. 负债端表现亮眼

• 总保费收入：2022H1总保费收入为2774.1亿元，同比增长9.8%。市场份额提升至34.4%，略高于去年同期。
• 车险业务：车险保费收入1288.1亿元，同比增长6.7%。客户粘性增强，续保率提升1.7个百分点。车险承保数量同比增长4.7%，业务结构进一步优化，家用车占比提升2.3个百分点至71.0%。
• 非车险业务：非车险保费收入1486.0亿元，同比增长12.7%，占总保费比例提升至53.6%。其中，农险和意健险增长显著，分别同比增长23.8%和14.7%。责任险和企财险小幅增长，分别同比增长2.1%和1.3%。
• 成本与盈利：车险COR降至95.4%，非车COR降至96.8%，均优于预期。车险赔付率和费用率分别下降0.7和0.6个百分点，主要得益于疫情导致的出险率下降以及公司优化业务结构和资源配置。非车COR下降主要由费用率下降1.5个百分点驱动，其中农险费用率显著下降9.3个百分点至11.8%。
• 展望：预计下半年保费仍将保持较快增长，宏观经济回暖和新车销售优惠政策的延续将推动车险市场持续景气。公司将进一步加强渠道经营效能，分险种垂直管控COR，积极践行“承保 + 减损 + 赋能 + 理赔”新逻辑，预计COR将继续优化。

2. 投资端稳健

• 投资收益：2022H1总投资收益为142.3亿元，同比小幅下降6.2%。净/总投资收益率（年化）分别为3.9%和5.3%，同比分别提升0.1个百分点和下降0.6个百分点。
• 表现优于同业：尽管上半年资本市场调整，但中国财险投资端表现依然稳健，显著好于行业平均水平。净投资收益的增加主要得益于股息收入的提升，包括基金、永续债及持仓股票的收益。

关键信息

盈利预测及估值

• 归母净利润：预计2022-2024年归母净利润分别为26.2亿元、30.8亿元、35.4亿元，同比增长17.2%、17.4%、15.2%。
• 每股净资产：预计2022-2024年每股净资产分别为9.89元、10.78元、11.80元。
• 估值：当前股价对应2022E PB为0.64倍，2023E为0.59倍，2024E为0.53倍。目标价为10.93港元，对应2022E PB为0.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 保费增长不及预期：若宏观经济或车市表现不佳，可能影响保费增长。
• 非车成本率居高不下：部分非车险种（如意健险）仍面临成本压力。
• 权益市场波动：若权益市场大幅波动，可能影响投资收益。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 买入：相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10% 以下。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 看好：行业指数表现 +10% 以上；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 看淡：-10% 以下。

财务摘要

表附录：报表预测值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

基本数据

• 收盘价：HK$7.76
• 总市值：119,065.34百万港元
• 总股本：15,343.47百万股

股票走势图

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