20151217-中原证券-软件行业2016年投资策略_风险与机遇并存_继续看好信息安全和国产化板块_28页_2mb

唐月：软件行业2016年投资策略总结

核心内容概述

2016年软件行业面临风险与机遇并存的局面，建议重点关注政策推动下的信息安全和国产化主题。行业整体呈现稳中趋缓的增长态势，盈利和估值压力显著，但信息安全和国产化领域因政策支持和市场发展需求，成为投资亮点。

主要观点

• 市场表现：2015年软件行业在申万行业中表现突出，全年涨幅达100%，其中网络安全板块涨幅最大，达到202%。
• 行业数据：软件行业收入增速放缓，出口业务低迷，利润增速下滑明显。信息技术服务占比提升，成为行业增长的主要驱动力。
• 政策推动：国家高度重视信息安全，出台多项政策法规，推动国产化替代进程。多个行业（如银行业、电信业、政府、军队）加强信息安全投入，对国产产品需求增加。
• 国产化进展：清华系通过大规模并购构建芯片帝国，紫光集团成为重要代表。国内服务器和存储行业快速发展，市场份额逐步提升。
• 信息安全行业：行业景气度提升，上市公司业绩增长显著。市场集中度较低，未来有望提升。行业盈利模式从硬件向服务转型，具备长期发展潜力。
• 投资策略：给予软件行业“同步大市”投资评级，建议关注信息安全和国产化主题下的优质公司。

关键信息

行业概况

• 2015年软件行业涨幅达100%，其中网络安全板块涨幅最高，为202%。
• 行业收入增速放缓，2015年10月累计收入26815亿元，同比增长16.4%。
• 出口业务持续低迷，2015年1-10月同比增长5.2%，低于去年同期9.8个百分点。
• 信息技术服务占比提高，成为增长主力。2015年1-10月信息技术服务收入同比增长17.7%，占比达52%。
• 软件开发行业出现负增长，2015年前三季度收入增速为-2.2%。

政策与行业动态

• 信息安全政策：2014年1月成立国安委，2015年7月《网络安全法》草案公布，信息安全上升为国家战略。
• 国产化政策：政府推动IT产品国产化，多个行业（如银行业、电信业）对国产产品的需求显著增加。
• 行业集中度：2013年中国信息安全行业前五名企业市场占有率仅为26%，远低于全球40%，行业集中度有待提升。

国产化进展

• 清华系并购：紫光集团通过收购展讯通信、锐迪科微电子等，构建芯片帝国，成为国内芯片产业的重要力量。
• 紫光股份：2015年收购惠普旗下华三、西部数据等，进一步扩大在存储和服务器领域的影响力。
• 国内厂商崛起：浪潮、华为、联想等企业在服务器和存储领域取得显著市场份额，逐步替代国外厂商。

信息安全行业

• 行业增速：2014年中国信息安全投资额达22.398亿美元，同比增长18.5%；预计2019年将增长至48.22亿美元。
• 上市公司表现：启明星辰、蓝盾股份等信息安全企业2015年前三季度业绩大幅增长，启明星辰净利润同比增长375.69%，蓝盾股份净利润同比增长466.56%。
• 产品结构：信息安全行业产品以硬件为主，服务化趋势明显，未来安全服务市场潜力巨大。

投资建议

• 重点推荐公司：启明星辰（增持）、紫光股份（买入）、易华录（买入）、中科创达（买入）。
• 估值情况：2015年12月14日，启明星辰PE为110.06倍，紫光股份PE为544.14倍，中科创达PE为30.29倍，易华录PE为86.94倍。

风险提示

• 高估值风险：软件行业整体估值偏高，存在泡沫破灭风险。
• 资金面紧张：地方政府资金面紧缺，可能影响政府项目推进。
• 注册制影响：注册制推出可能对市场产生影响，增加不确定性。

投资评级

• 行业评级：同步大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅10%以上。

总结

2016年软件行业在政策推动下，信息安全和国产化板块具备较大投资机会。行业整体面临估值压力和增长放缓，但政策支持和市场需求提升为部分细分领域提供了强劲动力。建议投资者关注政策导向的行业和公司，尤其是启明星辰、紫光股份、易华录和中科创达等。同时，需警惕高估值带来的系统性风险和外部政策变化对行业的影响。