20221129-国海证券-贵州茅台-600519.SH-点评报告_利好持续释放_增持彰显信心_5页_402kb

报告摘要

贵州茅台（600519）点评报告总结

核心内容

本报告分析了贵州茅台在2022年11月29日发布的特别分红及控股股东增持公告，指出公司持续释放利好消息，增强市场信心，同时强调其在行业低谷期的表现和长期发展潜力。

主要观点

特别分红与控股股东增持
- 贵州茅台宣布实施特别分红，每股派发21.91元，合计派发275.23亿元，与年报分红合计派发547.51亿元，超过去年净利润总额。
- 自2001年上市以来，公司累计现金分红达1485.83亿元，若特别分红实施，累计分红将增至1761.06亿元，占净利润比例达57.14%。
- 控股股东计划用特别分红所得现金增持公司股票，金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元，显示对公司未来发展的信心。
经营稳健，业绩增长可期
- 截至2022年11月21日，茅台酒实现营收894.08亿元，含税销售收入达1005.69亿元。
- Q4以来，茅台酒收入约150亿元，日均营收达2.94亿元，预计Q4仍有望实现稳健增长。
- 公司业绩增长动力来自产品结构优化、渠道改革、产能扩张及部分产品提价。
多重红利支撑中长期发展
- 系列酒低价产品停产，推出升级版珍品及茅台1935等新品，有助于提升收入。
- 第三代茅台专卖店持续推进，直营渠道占比提升，进一步优化销售结构。
- 公司积极发声，与国内五大酒厂及中国酒业协会联合发表文章，呼吁理性看待白酒行业发展，展现行业龙头信心。
投资评级与盈利预测
- 维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。
- 预计2022~2024年EPS分别为51.27元、62.12元、75.28元，对应PE分别为29倍、24倍、20倍，估值逐步下降，体现市场对公司长期价值的认可。

关键信息

当前价格：1,509.88元
52周价格区间：1,333.00-2,216.96元
总市值：1,896,707.93百万元
流通市值：1,896,707.93百万元
总股本：125,619.78万股
流通股本：125,619.78万股
日均成交额：7,040.99百万元
近一月换手率：0.38%

风险提示

疫情反复可能抑制行业需求；
宏观经济大幅波动；
行业政策变化；
营销执行效果不达预期；
提价预期可能引发市场波动。

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	109,464	132,494	159,040	190,953
归母净利润（百万元）	52,460	64,406	78,035	94,564
EPS（元）	41.76	51.27	62.12	75.28
P/E	49.09	29.45	24.31	20.06
P/B	13.59	8.24	6.79	5.60
P/S	23.53	14.32	11.93	9.93
ROE(%)	28	28	28	28
毛利率(%)	92	92	93	93
销售净利率(%)	48	49	49	50

资产负债表预测

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物（百万元）	51,810	92,977	144,047	207,205
存货净额（百万元）	33,394	36,150	40,290	44,593
资产总计（百万元）	255,168	303,204	360,152	429,586
负债合计（百万元）	58,211	61,771	64,840	68,983
股东权益（百万元）	196,958	241,433	295,312	360,603

现金流量表预测

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	64,029	67,752	82,976	101,484
投资活动现金流（百万元）	-5,562	-2,756	-3,032	-3,337
筹资活动现金流（百万元）	-26,564	-23,830	-28,873	-34,989
现金净增加额（百万元）	31,900	41,166	51,071	63,158