建筑装饰：“一带一路”专题研究总纲（下）：策略_公司篇-春秋多佳日，登高赋新诗_35页_3mb

“一带一路”专题研究总纲（下）：策略&公司篇 总结

核心内容

本报告主要分析了“一带一路”政策对建筑装饰行业的影响，梳理了行业行情发展历史，并对重点上市公司进行了基本面分析与投资建议。整体来看，随着“一带一路”倡议的推进，相关企业海外业务增长显著，具备较强竞争力的公司有望持续受益。

主要观点

• “一带一路”行情四轮：自2013年起，“一带一路”相关企业经历了四轮行情，分别由政策启动、峰会召开、国际博览会举办等事件推动，其中第四轮行情自2022年第四季度至今，受多项国际活动催化，市场表现活跃。
• 重点公司表现：八大建筑央企及四大国际工程公司在不同阶段表现出不同的涨幅与增长潜力。其中，中国交建、中国中铁、中国铁建、中工国际、中材国际、中钢国际、中国中冶等公司因海外业务拓展和战略布局受到市场关注。
• 海外业务优势：八大建筑央企海外营收规模大，四大国际工程公司海外营收占比高，部分央企子公司如铁建重工、高铁电气等，因业务弹性大，表现出更强的增长潜力。
• 投资建议：建议关注海外业务竞争力强、增长可持续的标的，如中国交建、中国中铁、中国铁建、中钢国际、中材国际、中国中冶等，同时看好中工国际、北方国际等公司在能源电力、油气资源等领域的布局。

关键信息

行情复盘

• 第1轮行情（2013-2015年）：2013年9月“丝绸之路经济带”概念提出，2014年铁路大单推进，2015年政策加码，建筑行业超额收益显著，五大央企领涨。
• 第2轮行情（2016-2017年）：2016年5月首届“一带一路”高峰论坛召开，国际工程公司股价出现拐点，2017年5月峰会召开，行情结束，持续3个季度。
• 第3轮行情（2019年）：2019年4月第二届“一带一路”峰会举行，行情于2019年第二季度结束，持续时间短，国际工程公司涨幅领先。
• 第4轮行情（2022Q4至今）：2022年11月亚太经合组织会议开启新行情，2023年多项国际活动推动股价上涨，四大国际工程公司表现优于八大建筑央企。

个股点睛

路桥港口建设

• 中国交建：全球港口、疏浚、高速公路、铁路工程龙头企业，2022年海外营收986.6亿元，海外业务毛利率10.05%。
• 中国中铁：全球基础设施建设领域规模最大、实力最强，海外营收584.37亿元，海外业务毛利率8.42%。
• 中国铁建：全球最具规模实力的综合建设产业集团，海外营收540.79亿元，海外业务毛利率7.73%。

能源电力建设

• 中国能建：全球最大电力行业综合解决方案提供商，海外营收467.79亿元，海外业务毛利率10.37%。
• 中国电建：全球规模最大、实力最强的水利、电力和基础设施建设集团，海外营收748.24亿元，海外业务毛利率9.51%。
• 中工国际：聚焦中亚、中东，2022年海外营收48.19亿元，同比增长72.1%。
• 北方国际：以能源电力和矿山建设运营业务为特色，2022年海外营收76.03亿元，海外业务占比56.8%。

矿山建设运营

• 中国中冶：全球领先冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，海外营收230.2亿元，海外业务毛利率10.37%。
• 北方国际：参与蒙古矿山、刚果（金）铜钴矿等项目，海外业务占比高。
• 中国中铁：涉足矿山建设运营业务，海外营收增长稳定。

冶金建设

• 中钢国际：国内外领先工业工程技术与服务上市公司，海外营收占比28.9%，2022年海外营收同比增长128.9%。
• 中国中冶：冶金建设领域具有明显优势，海外营收占比14.4%。
• 中铝国际：提供冶金业务全产业链综合技术、工程设计及建设服务。

化工建设

• 中国化学：深耕“五位一体”立体经营，海外营收占比21.6%，2022年海外营收同比增长20.5%。

水泥建设

• 中材国际：全球最大水泥技术装备工程系统集成服务商，2022年海外营收同比增长23.1%，海外营收占比43.1%。

基建装备

• 中铁工业：工程施工机械产品核心技术国际领先，海外营收占比3.1%。
• 铁建重工：创新经营模式，海外营收同比增长512.0%。
• 高铁电气：围绕“高铁走出去”战略，海外营收同比增长148.4%。
• 振华重工：中交集团旗下重型装备制造企业，海外营收占比47.2%。

海外营收情况

• 体量：八大建筑央企海外营收均超200亿元，其中中国建筑和中国交建海外营收分别达1079.7亿元和986.6亿元。
• 占比：四大国际工程公司海外营收占比高，北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际分别达到56.8%、49.7%、43.1%、28.9%。
• 弹性：部分央企子公司海外营收增长显著，如铁建重工和高铁电气，海外营收同比分别增长512.0%和148.4%。

项目分布

• 区域分布：海外重大项目主要集中在亚洲和非洲，占比分别为58%和27%。
• 业务类型：能源电力、公共建筑、路桥分别占比29%、20%、19%。

投资建议

• 重点推荐：中国交建、中国中铁、中国铁建、中钢国际、中材国际、中国中冶等公司，因其海外业务竞争力强、增长潜力大。
• 重点关注：中国化学、北方国际、中铝国际等，因在特定领域有突出表现。

风险提示

• “一带一路”基建需求不及预期
• “一带一路”业务开展不及预期
• 境外经营风险
• 研报使用信息数据更新不及时风险