医药生物行业简评报告：从PEG的角度看，部分优质医药资产估值已具有吸引力-20210315-首创证券-12页_819kb

医药生物行业简评报告总结

核心观点

从PEG（市盈率与盈利增长比率）的角度来看，部分优质医药资产估值已具有吸引力。医药行业整体表现偏弱，但部分细分板块和头部公司具备良好的增长潜力，建议投资者关注估值与增速匹配的公司。

主要观点与关键信息

1. 传统IVD行业分析

• 行业现状：传统IVD行业受新冠疫情影响，20Q1利润下滑明显，但2021Q1恢复性增长显著。
• 增长驱动：化学发光行业因新增装机量超预期，为全年业绩增长奠定基础。
• 国产替代空间：IVD行业国产替代空间广阔，尤其在传染病检测领域。
• 重点推荐公司：安图生物、新产业、迈克生物、九强生物。
• 估值分析：PEG（净利润3年CAGR）在1.21-1.76之间，估值具有吸引力。

2. 零售药店行业分析

• 行业逻辑：门店扩张仍是主要增长动力，网上药店对线下冲击有限。
• 市场结构：我国零售药店集中度较低，仍有较大提升空间。
• 重点推荐公司：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。
• 估值分析：PEG（净利润3年CAGR）在1.28-2.09之间，估值具备吸引力。

3. 生物制品行业分析

• 血制品行业：进口人血白蛋白批签发同比下滑44%，国产替代空间较大。
• 重点推荐公司：天坛生物（血制央企，血浆采集弹性最大）、华兰生物（血制行业最强盈利企业，21年估值合理偏低）。
• 疫苗行业：新冠疫苗接种预期分歧提供投资机会。
• 重点推荐公司：智飞生物、康希诺。
• 其他生物制品：长春高新全年业绩增长71.64%，当前PE（21E）为43倍，估值具有吸引力。

市场回顾

• 行业表现：医药生物板块上周下跌3.70%，排跌幅榜第8位。
• 子行业表现：化学制剂跌幅最大（-11.53%），生物制品（-7.85%）和医药商业（-4.08%）也表现较弱。
• 个股表现：佰仁医疗涨幅最高（20.94%），三诺生物跌幅最大（-21.91%）。
• 估值数据：医药生物（SW）全行业PE（TTM）为42.91倍，PB（LF）为4.58倍。

估值分析

• 十年周期估值：医药生物SW行业PE（TTM）处于长周期波动中枢上沿。
• 历史数据：当前估值并未明显高估，距离历史极高值仍有明显距离，仍处于合理波动区间。
• 配置价值：当前估值点位配置医药行业，未来一年收益率正值概率居中。

风险提示

• 医药政策风险：政策变化可能影响行业。
• 降价超预期：产品价格可能因集中采购而下降。
• 系统风险：市场整体波动可能影响医药板块。

行业动态

• 医保政策：2020年医保制度运行平稳，药品目录调整新增119种药品。
• 临床进展：康宁杰瑞PD-L1/CTLA-4双抗KN046在美国获准开展II期临床研究。
• 药物研发：默沙东TIGIT+帕博利珠单抗复方制剂获CDE受理，拜耳PI3K抑制剂Copanlisib在国内申报上市。

分析师信息

• 李志新：首创证券首席分析师，拥有6年证券卖方从业经历和9年医药行业研究经验。
• 评级说明：投资建议基于报告发布后6个月内的市场表现，以沪深300指数为基准。

总结

医药生物行业整体表现偏弱，但部分优质资产如传统IVD、零售药店、生物制品（血制、疫苗、健高）的估值已具备吸引力。建议投资者从PEG角度出发，关注估值与增速匹配的细分行业或公司。行业面临政策风险、降价风险和系统风险，但整体仍有增长潜力。