20250514-华鑫证券-固定收益点评报告_社融受政府债拉动_居民信贷延续企稳_7页_365kb

2025年5月14日央行公布4月金融数据，显示社会融资规模（社融）同比多增，信贷同比少增，社融存量增速回升0.3个百分点至8.7%。具体来看，4月社融增量11.6万亿元，同比多增1.22万亿元；剔除政府债后社融存量增速自5.9%升至6%。社融分项中，人民币贷款、信托贷款和委托贷款同比少增，但企业债券发行、非金融企业境内股票融资等分项同比多增。政府债净融资9729亿元，同比多增10666亿元，成为社融回升的主要动力。

信贷方面，4月新增信贷2800亿元，同比少增4500亿元。企业贷款同比少增2500亿元，其中短期贷款减少4800亿元（同比少700亿元），中长期贷款增加2500亿元（同比少1600亿元）。居民信贷当月减少5216亿元，短期贷款减少4019亿元，中长期贷款减少1231亿元，但居民中长期贷款余额增速自35%升至36%，居民债务增速已连续三个月低位企稳。M1同比增速从16%降至15%，M2同比增速从7%升至8%。企业存款同比增速升至21%，居民存款增速从10.25%升至10.7%，财政存款增速从16.93%升至21.54%，非银存款增速从4.96%升至12.11%。

报告指出，当前一年期国债收益率高于政策利率区间下沿，处于中枢位置附近，上行风险有限。但十年期国债与一年期国债利差收窄至25BP，接近2018年初金融去杠杆结束后的历史低位，反映市场对经济前景的悲观预期。由于十年期国债收益率回调幅度有限，债市交易机会可能受限。风险提示包括海外货币政策超预期变化可能影响国内政策空间。