煤炭行业专题报告：后俄乌时代的煤炭贸易再平衡之一：俄煤何去何从？_26页_2mb

煤炭行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了俄乌冲突后全球煤炭贸易格局的变化及俄罗斯煤炭出口的可能方向。在地缘政治影响下，全球煤炭贸易格局正在重构，海外煤炭价格涨幅高于国内。俄罗斯作为重要的煤炭生产国，在全球煤炭贸易中具有一定的影响力。随着西方对俄能源制裁的实施，俄煤出口流向发生变化，中国和印度成为可能的主要目的地。

主要观点

• 全球煤炭贸易格局变化
  俄乌冲突导致全球煤炭贸易格局发生重大变化。印尼主导动力煤贸易，澳大利亚主导炼焦煤贸易，俄罗斯则在煤炭贸易中具备一定影响力。由于地缘摩擦升级，贸易格局的主导因素由市场化因素向地缘因素转变，导致海外煤价上涨。

• 俄煤出口流向变化
  俄罗斯煤炭出口量逐年上升，出口方向持续变化。目前，俄煤出口主要流向欧洲、日韩、中国及印度等地区，其中对华出口在2021年因澳洲出口禁令而大幅增加，对印度出口则因运输成本较高及贸易政策关系影响，增长空间有限。

• 俄煤对华出口潜力
  俄煤对华出口具备一定可行性。俄煤具有比价优势，尤其是炼焦煤。随着运输方式的调整，陆运比例有望上升，从而降低运输成本。未来俄煤对华出口有望增加至1亿吨。

• 俄煤对印出口经济性分析
  俄煤出口至印度的运输成本高于对华出口，且印度与澳大利亚的贸易政策更友好，使得俄煤对印出口的经济性较差，未来贸易规模或有限。

关键信息

• 俄罗斯煤炭资源与产量

  • 2020年俄罗斯煤炭储量占全球15.10%，居世界第二。
  • 2020年俄罗斯煤炭产量为4亿吨，占全球5.20%，居世界第六。
  • 2021年俄罗斯煤炭产量恢复增长，达到4.38亿吨，同比增长8.9%。

• 俄煤出口情况

  • 2021年俄罗斯煤炭出口量占产量的48.48%，其中对华出口占比约17%。
  • 2021年俄罗斯煤炭出口方向主要为欧洲、日韩、中国和印度，其中对华出口增长显著。

• 俄煤出口运输成本

  • 对华出口海运成本约占离岸价的6%，陆运成本相对较低。
  • 对印出口海运成本约占离岸价的22%，且印度对澳煤进口关税较低，使得俄煤对印出口不具备明显成本优势。

• 俄煤出口对国内煤炭企业的影响

  • 在海外煤炭价格长期高位运行的背景下，国内煤炭企业将受益于海外煤价上涨带来的支撑。
  • 相对看好兖矿能源、陕西煤业、中国神华等国内煤炭企业。

投资建议

• 首选股票：兖矿能源
  海外产能占比较高，受益于全球煤炭贸易格局重塑，是最具潜力的受益者。

• 推荐股票：陕西煤业、中国神华
  国内煤炭企业中，陕西煤业和中国神华有望保持较高景气度。

风险提示

• 西方停止制裁：若西方国家停止对俄制裁，俄煤出口格局可能发生变化。
• 俄方妥协：若俄方做出妥协让步，可能影响其煤炭出口策略。
• 新贸易线路运力匹配：若新贸易线路运力快速匹配，运费可能大幅下降。
• 各国加速淘汰煤炭：各国加速能源转型，可能对煤炭需求产生抑制。

附录：数据摘要

• 2020年俄罗斯煤炭出口分布

  • 中国：23%
  • 印度：20%
  • 摩洛哥：19%
  • 中国台湾：12%
  • 韩国：10%

• 2021年俄罗斯煤炭出口方向

  • 中国：23%
  • 欧洲：22%
  • 日本：10%
  • 韩国：10%
  • 中国台湾：6%

• 俄煤对华出口优势

  • 俄产焦煤价格低于晋产焦煤，价差逐年上升。
  • 海运成本占比低，运输方式灵活。

• 俄煤对印出口劣势

  • 运输成本高，印度对澳煤进口政策更友好。
  • 俄煤成本高于澳煤，且运输距离更长。

行业趋势展望

• 海外煤炭价格高位运行
  随着地缘政治因素影响，海外煤炭价格预计长期维持高位，对国内煤炭价格形成支撑。

• 国内煤炭企业受益
  国内煤炭企业有望受益于海外煤炭价格的上涨，保持较高景气度。

• 贸易格局持续变化
  俄煤出口流向可能继续变化，中国和印度或成为主要增长点。