通信行业TMT云计算半月谈_第7期：指标背离下，云计算景气度的真相-20201105-华泰证券-17页_820kb

通信与云计算行业研究报告总结

核心内容概览

2020年10月至11月期间，通信及云计算行业整体呈现增长趋势，尽管Wind云计算指数在10月下跌3.94%，但海外云厂商资本开支和收入持续增长，显示出行业景气度上升。研究团队认为，云厂商资本开支（CAPEX）更能反映云计算行业的真实景气度，而非上游芯片厂商的收入指引。

主要观点

• 云厂商表现：AWS、Google云、Azure等海外云厂商在2020年第三季度收入均实现显著增长，其中AWS同比增长29%，Google云同比增长44.8%，Azure同比增长48%。这表明，企业数字化转型和线上化率提升持续推动云计算需求增长。
• CAPEX增长：随着海外复工复产，云厂商资本开支显著回暖，Q3同比增长36.6%，预计Q4将保持增长趋势，表明行业基础设施投资持续增加。
• IDC增长：IDC公司整体收入增长稳健，其中定制型IDC公司DLR表现突出，Q3收入同比增长27.1%，远超行业平均水平，主要受益于大客户订单增长和定制化战略。
• 芯片厂商表现：Intel数据中心业务Q3收入同比下滑7.5%，主要由于下游服务器厂商提前备货及市场竞争加剧，而AMD和NVIDIA数据中心业务则快速增长，显示行业竞争格局正在变化。
• 国内发展：以数据港、奥飞数据为代表的国内IDC企业Q3成长加速，公司基本面持续改善，被重点推荐。

关键信息

云计算景气度分析

• 指标背离：云厂商CAPEX与Intel收入指引出现背离，CAPEX更能反映行业真实景气度。
• 需求端：企业数字化转型、在线服务和云计算需求推动数据中心建设，带动IDC业务增长。
• 资本开支：Q3海外云厂商资本开支达252.5亿美元，同比增长36.6%，预计Q4增长21.5%。

海外云厂商表现

• AWS：Q3收入达116亿美元，同比增长29%，在手订单达448亿美元。
• Azure：Q3收入同比增长48%，公司积极拓展远程办公和教育市场。
• Google Cloud：Q3收入同比增长44.5%，成为增速最快的业务板块。
• Facebook：Q3收入同比增长22%，云游戏功能上线，推动服务器和数据中心投资。

IDC公司表现

• DLR：Q3收入同比增长27.1%，前20大客户占年化经常性收入的48.4%，定制化战略带来稳健增长。
• Equinix：Q3收入同比增长8.8%，整体增长稳定。
• Coresite：Q3收入同比增长6.3%，EBITDA margin保持稳定。

云计算上游

• Intel：数据中心集团Q3收入同比下降7.5%，主要由于库存消化和竞争加剧。
• AMD & NVIDIA：数据中心业务快速增长，AMD同比增长116%，NVIDIA同比增长167%，受益于云计算和AI需求。

重点推荐标的

行业动态

• 微软：与SpaceX合作开展卫星云服务，推出全球第66个数据中心，预计创造3万个工作机会。
• 阿里云：中标云南智慧园区项目，推动新一代信息技术在园区中的应用。
• UCloud优刻得：前三季度营收同比增长52.87%，但毛利率有所下降。
• 腾讯云：推出首款自研H265硬件编码器，助力云游戏降低带宽。
• UpCloud：在西班牙启动新数据中心，使用100%可再生能源和AMD EPYC处理器。
• 万国数据：启动香港上市，计划扩展高性能数据中心平台。
• 秦淮数据：在山西大同启动亚洲最大单体超大规模数据中心项目。
• SK Broadband：计划在韩国建立超大规模数据中心，推动东北亚数据中心枢纽发展。

风险提示

1. 中美贸易摩擦加剧：可能影响上游芯片供应。
2. 全球新冠肺炎尚未完全可控：可能影响企业运营、供应链和销售。
3. 云厂商资本开支投入不及预期：可能对数据中心需求产生负面影响。

结论

综上所述，尽管短期内云厂商收入指标与CAPEX出现背离，但整体云计算行业仍保持高景气度，尤其是IDC和光模块等细分领域。重点推荐奥飞数据、数据港、光环新网、特发信息、中际旭创和新易盛等公司，认为其在行业景气度提升和需求增长的背景下具备良好增长潜力。同时，需关注中美贸易摩擦、疫情持续影响及云厂商资本开支变化等风险因素。