20211031-东吴证券-医药生物行业_Q3行情结束_医药板块进入估值切换长周期_29页_1mb

医药生物行业总结

核心内容概述

医药生物行业在2021年第三季度经历了业绩增长和估值切换的双重影响。三季报行情结束，板块整体进入估值切换的长周期，医药板块表现相对弱势，小市值公司跌幅更为明显，而CXO板块表现相对强势，医疗服务板块较为稳定。随着国家医保局的成立及带量采购的执行，行业格局正在发生变化，创新药、医疗器械、生物制品等将成为主要增长动力。

主要观点

1. 医药板块整体表现

   • 本周生物医药指数涨幅为-1.52%，2021年初至今涨幅为-9.49%，相对沪指的超额收益为负。
   • 医药商业、中药、服务等板块股价跌幅较大，而医疗服务、化药、器械等板块表现较弱。
   • 涨幅前列的公司包括普门科技、舒泰神、山东药玻，跌幅前列的包括药石科技、义翘神州、乐普医疗。

2. 医药进入估值切换长周期

   • 三季报集中披露后，医药板块进入估值切换的长周期，整体收入与利润增长稳健。
   • 医药工业收入增速承压，但结构分化明显，创新药、医疗器械、生物制品等有望成为主要增长动力。
   • 2022年宏观环境复杂，医药板块仍将是成长确定性较高的板块。

3. 医药策略建议

   • 两手抓：一方面关注高成长、高位置的CXO、科研服务等板块，但需高度关注成长性确定性；另一方面寻找相对低估值、低位置的血制品、消费医疗等板块。
   • 推荐重点：创新药及产业链、BIOTECH类创新药、原料药、疫苗、生长激素、医疗服务、血制品、药店、医美、医疗器械等细分领域。

关键信息

创新药及产业链

• 推荐公司：药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业等。
• BIOTECH类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等。
• 研发进展：恒瑞医药、诺华、赛诺菲等公司有多个创新药进入临床或获批上市。

原料药

• 推荐公司：华海药业、博瑞医药、美诺华等。
• 行业趋势：原料药制剂一体化是传统化药发展的必然趋势，客户结构优化和掌握关键中间体环节的公司更具优势。

疫苗

• 推荐公司：智飞生物、康泰生物、万泰生物等。
• 行业逻辑：疫苗管理法出台，行业集中度提升，利好龙头；国内疫苗产品向多联多价升级，国产新品种加速上市。

生长激素

• 推荐公司：长春高新、安科生物等。
• 行业趋势：生长激素领域具备长期增长潜力。

医疗服务

• 推荐公司：爱尔眼科、通策医疗、信邦制药等。
• 行业逻辑：医疗服务作为避险赛道，具备长期增长韧性，尤其在医保控费背景下。

医美

• 推荐公司：爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药等。
• 行业趋势：医美行业受益于消费升级，市场逐步规范化，国产企业具备较大发展潜力。

医疗器械

• 推荐公司：迈瑞医疗、爱博医疗、欧普康视、微创医疗、沛嘉医疗、南微医学、鱼跃医疗等。
• 行业逻辑：医疗器械行业百花齐放，国内消费水平低，未来增长空间大；国产替代加速，进口替代带来增长机会。

药店

• 推荐公司：益丰药房、大参林、老百姓等。
• 行业逻辑：疫情催化下，药店板块表现亮眼，未来有望在行业集中度提升、连锁化率提升的趋势下稳健增长。

风险提示

• 研发进展或不及预期
• 药品降价幅度超预期
• 医保政策进一步严厉

附录信息

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 图表目录：包括各细分板块收入、利润增速，以及个股表现等，提供详细数据支持。

企业动态

• 东阳光药：甘精胰岛素注射液上市申请获NMPA批准。
• 诺华：基因疗法AVXS-201研发终止。

行情回顾

• 医药市盈率：医药指数市盈率为33.28，低于历史均值。
• 个股表现：普门科技、舒泰神、山东药玻涨幅较大，药石科技、义翘神州、乐普医疗跌幅较大。

总结

医药生物行业在2021年第三季度整体表现较为弱势，但随着三季报行情结束，进入估值切换的长周期。创新药、医疗器械、生物制品等细分领域具备较强增长潜力，CXO板块表现相对强势。投资策略建议两手抓，关注高成长性公司和低估值公司。同时，政策变化、药品降价、医保政策等风险需重点关注。