20170904-广发证券-纺织服装行业2017年中报综述_行业景气度延续_经营业绩持续改善_33页_1mb

纺织服装行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，纺织服装行业整体表现良好，营业收入和净利润均实现增长，行业景气度延续，经营业绩持续改善。

1. 营收及净利润

• 营业收入：2017年1-6月，纺织服装行业实现营收939.0亿元，同比增长9.6%。
• 净利润：实现扣非后归母净利润66.6亿元，同比增长10.1%。

分板块来看：

• 纺织制造：营收322.4亿元，同比增长13.7%；扣非后归母净利润19.4亿元，同比增长20.8%。其中，棉纺和辅料子行业表现最好，男装和女装行业增速亮眼。
• 品牌零售：营收616.6亿元，同比增长7.6%；扣非后归母净利润47.2亿元，同比增长6.2%。男装和女装行业表现突出，但休闲服饰和户外体育行业增长乏力。

2. 毛利率及费用率

• 整体毛利率：2017H1为31.1%，同比下降0.2个百分点。
• 纺织制造毛利率：21.0%，同比下降0.5个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 品牌零售毛利率：36.7%，同比增长0.3个百分点，整体趋于稳定。

费用率方面：

• 销售费用率：行业整体为12.0%，同比下降0.1个百分点。
• 管理费用率：行业整体为6.7%，同比下降0.3个百分点。
• 纺织制造销售费用率：3.3%，同比下降0.4个百分点；管理费用率5.9%，同比下降0.9个百分点。
• 品牌零售销售费用率：16.8%，同比上升0.2个百分点；管理费用率7.1%，同比上升0.1个百分点。

3. 存货与应收账款周转率

• 存货周转率：行业整体为1.13，同比显著改善。

• 纺织制造存货周转率：1.25，明显改善。

• 品牌零售存货周转率：1.06，有所好转，男装、女装、家纺、户外体育、童装等行业表现较好。

• 应收账款周转率：行业整体为4.0，与2016H1持平。

• 纺织制造应收账款周转率：持续下降。

• 品牌零售应收账款周转率：近期企稳，男装行业渠道库存优化明显，而女装、休闲服饰等行业仍有压力。

主要观点

纺织制造板块

• 行业整体经营环境良好，尤其是棉纺和辅料子行业表现突出。
• 人民币汇率相对较低，对出口企业有利。
• 原材料价格上涨对部分行业利润产生压力，但龙头企业可通过成本转嫁和提升毛利率来应对。
• 建议关注龙头企业如孚日股份、健盛集团、华孚色纺、鲁泰A、伟星股份等。

品牌零售板块

• 中高端消费回暖趋势延续，男装和女装表现尤为亮眼。
• 行业估值逐渐回归合理，关注业绩有望拐点向上的公司，如歌力思、九牧王、太平鸟等。
• 女装、休闲服饰等子行业仍有库存压力，需关注其改善情况。

关键信息

• 行业景气度：整体景气度延续，业绩持续改善。
• 细分行业表现：
  • 棉纺、辅料、男装、女装、家纺、童装等子行业增长较快。
  • 休闲服饰、户外体育行业增长乏力。
• 行业风险：
  • 宏观经济下滑、汇率波动、劳动力成本上升、原材料价格波动。
• 投资建议：
  • 优先选择业绩增长快、估值合理的龙头企业。
  • 关注中高端消费回暖带来的机会，尤其是男装、女装行业。

结论

2017年上半年，纺织服装行业整体表现稳健，营收和净利润均实现增长，行业景气度持续。纺织制造板块表现优于品牌零售板块，尤其在棉纺和辅料方面增长显著。品牌零售板块中高端消费回暖，男装和女装行业表现突出。未来，随着行业集中度提升和消费升级，龙头企业和优质供应链企业有望受益。然而，行业仍面临宏观经济、汇率、劳动力成本和原材料价格波动等风险，需谨慎应对。