20210720-国信证券-黄山旅游-600054.SH-重大事件快评_山上山下齐升级_携手蚂蚁集团迎接数智时代_7页_1mb

黄山旅游（600054）动态报告总结

核心内容概述

黄山旅游近期积极布局“山上山下齐升级”战略，推进景区多元化发展和数字化转型。公司与蚂蚁集团成立合资公司途马科技，致力于打造一站式智慧文旅服务平台。同时，花山谜窟和花山花海园区于2021年7月开业，标志着公司在“山水村窟”战略上的重要进展。

主要观点

1. 山上山下齐升级

   • 公司持续推进“一山一水一窟一村”战略，山上重点优化酒店设施，提升高端度假、会务、摄影等细分市场收入；山下则通过花山世界项目推动休闲游发展。
   • 花山世界由花山谜窟和花山花海两大园区组成，采用数字科技手段打造沉浸式体验，一期项目已开业，二期和三期规划中，总投资预计达12亿元。

2. 数智化布局强化

   • 公司与蚂蚁集团合作成立安徽途马科技，注册资本1.2亿元，黄山旅游持股46.75%，蚂蚁集团持股38.25%。
   • 合资公司将围绕黄山旅游官方平台进行数智化升级，打造“一码游黄山”愿景，提供全场景智慧化服务，提升游客体验。

3. 客流逐步恢复

   • 2021年黄山景区客流恢复程度约为60%，暑期旺季来临，预计客流将加速回升。
   • 6月受华南疫情影响有所波动，但7月第二周后客流环比明显上升。

4. 新媒体营销与产品创新

   • 公司通过OTA直播、抖音、小红书等平台进行“云旅游”营销，推出“云”系列产品（如云瑜伽、云SPA）和索道全景透明车厢等创新体验。
   • 通过直播活动“赏黄山十二时辰品徽州十二风味”提升品牌曝光度和市场关注度。

5. 新零售与餐饮布局

   • 打造黄山景区专属文化衍生品品牌，开设11家线下体验店，上线300余款产品，包括名优特产和文创产品。
   • 推出“徽商故里”餐饮品牌，布局北京、天津、杭州、合肥、济南等地，未来盈利有望逐步显现。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 财务预测（2021-2023年）：
  • EPS分别为0.24/0.47/0.52元。
  • PE分别为40/20/18倍。
  • EBITDA Margin分别为29%/36%/37%。
  • 净利润增长率分别为-474%/98%/10%。
• 风险提示：
  • 疫情反复等系统性风险。
  • 门票降价风险。
  • 景区开发限制。
  • 新项目推进节奏可能低于预期。

战略意义

黄山旅游正从传统的自然观光型景区向沉浸式体验型景区转型，通过数智化平台建设和产品业态升级，推动从“门票经济”向“产业经济”转变，增强景区综合吸引力和可持续发展能力。同时，公司通过“山水村窟”战略，积极拓展山下休闲游市场，实现业务多元化发展。

附录：相关研究报告

• 《黄山旅游-600054-2020年年报点评：业绩符合预期，跟踪行业复苏与区域整合》 ——2021-04-24
• 《黄山旅游-600054-2020年半年报点评：疫情下短期承压明显，资源整合支撑中线成长》 ——2020-08-23
• 《黄山旅游-600054-2019年年报点评：短跟疫情恢复节奏，中看资源整合与转型升级》 ——2020-04-25
• 《黄山旅游-600054-2019年半年报点评：高铁通车助力客流增长，中线关注管理提升及资源整合》——2019-08-26
• 《黄山旅游-600054-2018年年报点评：18年扣非主业平稳，关注高铁通车与区域整合》——2019-04-15