20180815-中邮证券-温氏股份-300498.SZ-猪肉板块边际改善_中期猪价_鸡价不宜过分乐观_5页_775kb

温氏股份投资评级总结

核心内容

温氏股份（300498）是一家以生猪和肉鸡养殖为主的农业企业，其业务覆盖广泛，包括证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐等。公司2018年半年度报告显示，公司上半年实现营业总收入253.2亿元，同比增长0.77%；但归母净利润为9.17亿元，同比下降49.32%。公司业绩受生猪市场低迷影响显著，但受益于肉鸡价格的上涨，仍保持盈利。

主要观点

业绩表现

• 收入结构：公司主要收入来自肉猪和肉鸡养殖，占比分别为58.6%和34.9%，合计贡献超过90%的收入。
• 盈利能力：尽管生猪业务受压，但肉鸡业务表现强劲，2018H1肉鸡收入同比增长36.63%，销售均价同比上升58.16%。
• 盈利预测：基于猪价和鸡价的变动，公司2018-2020年EPS预计分别为0.89元、1.23元和1.99元，动态市盈率分别为25.4倍、18.3倍和11.4倍。

行业前景

• 短期：猪肉价格因供需边际改善而触底反弹，预计2018H2业绩将明显改善。
• 中期：猪价反弹存在不确定性，主要由于行业产能扩张和中小养殖户出清不充分。
• 长期：行业集中度提升空间巨大，猪价有望恢复健康水平，公司业绩复苏前景明确。

风险提示

• 猪价波动：猪价受市场供需影响较大，存在较大波动风险。
• 鸡价波动：虽然短期鸡价强势，但中期存在回调压力。
• 疫病风险：疫病可能对养殖业务造成冲击。

关键信息

股价与市值

• 收盘价：22.60元
• 52周最高/最低：27.51元 / 19.30元
• 总市值：1201亿元
• 流通市值：807亿元
• 总股本：53.14亿股
• 流通股本：35.73亿股

养殖情况

• 合作养殖农户：截至2018年6月30日，公司拥有5.3万户合作养殖农户，其中养鸡户3.07万户，养猪户2.07万户。
• 肉猪销售：2018H1销售商品肉猪1035.64万头，同比增长15.44%；销售均价11.77元/公斤，同比下降24.06%。
• 肉鸡销售：2018H1销售商品肉鸡3.36亿只，同比下降14.92%。

财务预测

投资评级

• 投资评级：谨慎推荐，预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%。

分析师信息

• 分析师：于晓军（SAC执业证书编号：S1340514110001）
• 研究助理：杨浩
• 联系方式：
  • Email: yuxiaojun@cnpsec.com
  • Email: yanghao@cnpsec.com
  • 电话: 010-67017788-9506

股价走势图

• 文档附有股价走势图，用于展示公司股价变化情况。

投资建议

• 谨慎推荐：基于公司短期鸡肉业务表现良好，中期猪价存在不确定性，长期业绩复苏预期明确，给予“谨慎推荐”的投资评级。

免责声明

• 本报告基于公开资料，力求客观、独立，不构成投资建议。
• 报告信息仅供参考，不承担因使用本报告而引起的任何损失责任。
• 报告可能根据市场变化随时调整，恕不另行通知。
• 本报告仅供专业投资者使用，非专业投资者请谨慎对待。

公司简介

• 中邮证券：2002年9月经中国证监会批准设立，注册资本40.6亿元，是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 业务范围：包括证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐、财务顾问等。

业务概述

证券经纪业务

• 为投资者提供多种委托通道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 实行客户交易资金第三方存管，存管银行包括中国邮政储蓄银行、工商银行、农业银行、建设银行等。

证券自营业务

• 使用自有资金和依法筹集资金进行权益类和固定收益类证券投资。

证券投资咨询业务

• 为投资者或客户提供证券投资相关信息、分析、预测或建议。

其他业务

• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
• 承销与保荐业务：开展证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易、证券投资活动相关的财务顾问服务。