20180712-长城证券-威华股份-002240.SZ-公司动态点评_锂盐业务逐步释放业绩_下半年产能爬升值得期待_3页_956kb

威华股份（002240）公司动态点评总结

核心内容

本报告为长城证券对威华股份（002240）的公司动态点评，重点分析其锂盐业务进展及公司整体业绩表现，维持“推荐”投资评级。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 上半年业绩：公司实现营业收入11.46亿元，同比增长31.30%；营业利润4,974.68万元，同比增长384.17%；归母净利润5,751.14万元，同比增长639.34%。
• 锂盐业务贡献：锂盐板块上半年实现营业收入4,975.85万元，净利润655.32万元，显示锂盐业务逐步释放利润。
• 下半年展望：公司预计三季度锂盐生产线将实现满产，下半年1,000吨金属锂首期产能将建成并投产，锂盐业务有望成为主要利润增长点。

2. 产能扩张与合作

• 锂盐产能：目前建成锂盐产能1.3万吨/年，2019年将增至4万吨/年。
• 雅宝合作：公司与全球锂盐巨头雅宝公司达成三年合作框架协议，2018年将为其代加工6875-8430吨锂盐产品，2019-2020年将代加工至少10,000吨锂盐产品，合作有助于稳定利润并提升市场地位。

3. 资源布局与战略

• 锂矿资源：大股东旗下奥伊诺矿业拥有业隆沟及太阳河口两个锂矿探矿权，资源储量超过91万吨碳酸锂当量。
• 采矿权进展：业隆沟锂辉石矿采选尾工程已获批复并公示，采矿权申请正在稳步推进，未来有望将锂矿资源注入威华股份，提升公司资源端竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2018年：营业收入3,481.93亿元，净利润179.77亿元，摊薄EPS 0.34元。
  • 2019年：营业收入5,143.51亿元，净利润305.78亿元，摊薄EPS 0.57元。
  • 2020年：营业收入6,475.17亿元，净利润405.58亿元，摊薄EPS 0.76元。
• 估值指标：
  • 2018年PE为41.13倍，2019年PE为24.18倍，2020年PE为18.23倍。
  • 2018年EV/EBITDA为18.22倍，2019年为11.91倍，2020年为8.79倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。

关键信息

• 当前股价：13.81元。
• 总市值：73.93亿元。
• 流通市值：67.76亿元。
• 总股本：53,534万股。
• 流通股本：49,064万股。
• 12个月最高/最低价：19.46元/11.50元。
• 盈利预测：
  • 2018年净利润同比增长584.52%。
  • 2019年净利润同比增长70.10%。
  • 2020年净利润同比增长32.64%。
• 财务指标：
  • 毛利率从2016年的7.64%提升至2018年的16.74%。
  • ROE从2016年的1.40%提升至2018年的8.84%。
  • ROIC从2016年的-0.57%提升至2018年的10.79%。
• 风险提示：
  • 碳酸锂价格波动。
  • 产能建设不及预期。

结构与数据

资产负债表（单位：百万）

• 流动资产：从2016年的984.03增长至2020年的3,447.64。
• 非流动资产：从2016年的1,538.41下降至2020年的1,608.45。
• 负债合计：从2016年的978.25增长至2020年的2,051.00。
• 股东权益：从2016年的1,544.19增长至2020年的3,005.09。
• 资产负债率：从2016年的38.78%上升至2020年的40.56%。

现金流量表（单位：百万）

• 经营活动现金流：从2016年的50.07增长至2020年的547.69。
• 投资活动现金流：从2016年的-89.20下降至2020年的-57.00。
• 融资活动现金流：从2016年的67.63波动至2020年的-327.43。
• 净现金总变化：从2016年的28.50增长至2020年的163.26。

估值表

• PE：从2016年的276.20下降至2020年的18.23。
• PB：从2016年的4.79下降至2020年的2.52。
• EV/EBITDA：从2016年的49.81下降至2020年的8.79。
• EV/SALES：从2016年的4.41下降至2020年的1.85。

研究团队

• 分析师：杨超（执业证书编号：S1070512070001）。
• 联系人：吴轩（研究助理，执业证书编号：S1070117040042）。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

免责声明

本报告由长城证券研究所发布，仅供专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者参考，不构成投资建议。未经授权，任何机构和个人不得翻版、复制和发布本报告内容。