20201111-中国银河-影视行业20Q3总结与展望_业绩改善估值提升_静待2021年行业拐点来临_16页_1mb

行业动态报告·传媒互联网总结

核心内容

本报告为2020年11月11日发布的影视行业20Q3总结与展望，分析了影视行业在疫情后的恢复情况、内容储备及未来发展趋势，同时提出投资建议和风险提示。

主要观点

• 院线端复苏：影院复工率趋于稳定，头部院线市占率提升，中小影院加速出清，行业集中度提高。
• 需求端回暖：暑期档和国庆档票房逐步恢复，2021年电影储备丰富，优质国产片成为票房保障。
• 业绩改善显著：2020年三季度影视行业营收和归母净利润环比大幅改善，现金流状况逐步好转。
• 估值提升明显：影视板块市盈率显著上升，市场对2021年行业拐点预期增强。
• 投资建议：推荐关注内容制作龙头光线传媒、院线龙头万达电影和横店影视。

关键信息

院线端：线下活动基本恢复，行业完成淘汰出清

• 复工情况：全国影院复工率恢复至91.59%，部分未复工影院因疫情及经营问题或永久关停。
• 票房分布：未复工影院占总影院数的15.79%，其中200万以下票房的影院占比最大。
• 市占率变化：2020年国内院线CR5达46.37%，万达院线市占率提升至15.02%。

需求端：内容储备丰富，迎接来年行业拐点

• 票房回暖：7月20日影院复工后，市场迎来“暑期档”、“《八佰》提振”和“国庆档”消费高峰。
• 2021年影片储备：约262部电影待上映，其中242部为国产片，类型多样，主旋律影片集中上映。
• 春节档预期：8部国产片定档大年初一，预计贡献60-80亿票房，成为2021年票房增长关键。

估值显著提升，Q3业绩改善为全年打下基础

• 估值提升：三季度影视板块市盈率（TTM）达74.65倍，较历史均值增长149.21%。
• 业绩回升：行业营收环比增长137.62%，16家公司实现营收环比改善，5家公司实现同比增长。
• 现金流改善：三季度经营活动现金流净额达9.38亿元，环比上升29%。
• 毛利率与净利率：行业平均毛利率回正2.29%，净利率高于2019年四季度水平。

投资观点

• 2021年行业拐点：春节档有望引领行业复苏，优质内容成为票房增长关键。
• 重点关注公司：
  • 光线传媒：内容制作龙头，预计2021年归母净利润达4.97亿元。
  • 万达电影：院线龙头，市占率提升，预计2021年归母净利润14.73亿元。
  • 横店影视：院线市场集中趋势下，市占率有望进一步提升。

风险提示

• 政策风险：监管环境变化可能对行业造成影响。
• 市场风险：影视作品销售受市场波动影响。
• 内容审查风险：影片内容可能因审查而受限。
• 竞争风险：行业竞争加剧，影响市场份额。
• 疫情反复风险：疫情反复可能对影院运营造成不利影响。

行业数据与图表说明

• 图1：2015-2020年全国新增银幕个数呈下降趋势。
• 图2：单银幕产出及同比增速显示行业盈利能力减弱。
• 图3：2020年国内影投公司市占率分布，头部影投公司占据较大份额。
• 图4：国内影投公司TOP5市占率变化，显示市场集中趋势。
• 图5：2020年国内院线市占率情况，CR5达46.37%。
• 图6：国内院线TOP5市占率变化，万达院线市占率提升。
• 图7：2020年暑期档与国庆档日票房情况，显示票房回升。
• 图8：2019-2020年1-12月中国电影市场票房、观影人次、场次及环比增速。
• 图9：2014-2020年全国电影分账票房趋势。
• 图10：电影场次变化，显示行业复苏。
• 图11：电影平均票价水平，显示票价稳定。
• 图12：电影上座率情况，显示疫情后市场逐步恢复。
• 图13：2014-2021年全年影片数，显示2021年影片数量回升。
• 图14：2019至今影视板块估值溢价水平，显示行业估值明显提升。
• 图15：2019-2020Q3影视行业营收及利润变化，显示业绩改善。
• 图16：2020年前三季度影视行业现金流情况，显示现金流逐步改善。

表格说明

• 表1：2020年末复工影院年票房区间分布，显示中小影院占比高。
• 表2：2021年主旋律电影列表，涵盖“抗美援朝”、“全民抗疫”、“建党百年”三大主题。
• 表3：2021年春节档上映影片档期日历，显示多部影片集中上映。
• 表4：2020年前三季度影视行业盈利公司，显示部分公司表现良好。
• 表5：重点关注公司盈利预测，显示未来增长潜力。

分析师信息

• 杨晓彤：传媒互联网及教育团队负责人，哈尔滨工业大学管理学硕士，7年证券从业经历。
• 白雪妍：传媒互联网及教育行业分析师，北京大学法学学士、早稻田大学文学学士、新加坡南洋理工大学理学硕士，2年证券从业经历。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（超越10%-20%），中性（与基准指数相当），回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（超越10%-20%），中性（相当），回避（低于10%）。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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