20171226-招商证券-消费电子五问五答_不畏销量遮望眼_白马再迎布局时_13页_1mb

消费电子五问五答总结

核心内容

本文为招商证券发布的《消费电子五问五答》报告，分析了2017年底消费电子行业面临的市场调整、智能手机行业基本面、苹果产业链表现、国产手机发展及当前投资建议等问题，整体观点为坚定看好消费电子行业的结构性投资机会，尤其是智能手机产业链和相关技术领域。

主要观点

• 消费电子整体观点
  智能手机自2015年起进入存量市场阶段，不再是总量增长的逻辑，而是结构性升级和分化的逻辑。行业呈现两大趋势：消费升级带来的高端化趋势和集中度提升趋势。苹果虽然销量增长有限，但其供应链中涌现出一批优质企业，具备长期投资价值。

• 近期消费电子白马调整原因
  2017年消费电子白马股涨幅较大，市场预期逐步兑现，叠加传统四季度淡季和年末季节性调整，以及部分媒体报道的误读，导致股价出现调整。部分优质公司已进入合理估值区间，是跨年布局的良机。

• 苹果产业链表现
  iPhone X 和 iPhone 8 Plus 的销量和ASP提升，带动苹果整体营收和单机价值量增长。尽管17Q4销量略低于预期，但18Q1备货指引在3000~3500万部，销量同比增速不差。苹果产业链整体不需要悲观，预计2018年仍具增长潜力。

• 国产手机发展现状
  中国本土手机销量有所下降，但考虑海外销售，整体销量保持稳定。小米、华为等头部厂商市占率持续提升，国产手机在创新和海外扩张方面仍有潜力。部分厂商因库存消化、创新进度滞后等原因增速放缓，但整体仍具备增长动力。

• 当前投资建议
  建议关注苹果产业链中具备长期逻辑的优质公司，如立讯精密、大族激光、信维通信、蓝思科技、江粉磁材、环旭电子、欧菲科技、东山精密等。同时，关注超跌品种如长盈、歌尔、德赛、顺络、安洁等基本面变化。在消费电子之外，推荐受益于5G、智能化趋势的生益科技、海康威视、大华股份、三安光电等。

智能手机行业基本面

1. 存量市场竞争与结构性行情

• 自2015年起，智能手机行业进入存量市场阶段，销量和利润向龙头企业集中。
• 市场集中度持续提升，Top6厂商整体市占率从2015Q1的57%提升至2017Q3的约67%。

2. 创新与消费升级驱动单机价值量提升

• 智能手机在渗透率提升后进入单机价值量提升阶段，苹果、华为、OPPO、Vivo等厂商的ASP持续增长。
• iPhone X发布后，消费者更倾向于购买大内存iPhone 8 Plus和升级版iPhone X，预计带动ASP超预期提升。

3. 存量市场集中度提升

• 国内厂商海外销售带动整体销量稳定，头部厂商市占率持续提升。
• 小米、华为、OPPO、Vivo等品牌在2017年表现突出，尤其小米销量增长超预期。

国产手机展望

• 2018年重点：国产手机将更加注重海外扩张和创新驱动。
• 小米：在印度市场表现强劲，预计2018年销量有望突破1.2~1.3亿部。
• 华为：高端产品结构性提升，盈利管理更优，具备增长潜力。
• OPPO与Vivo：海外销售占比提升，但国内增速放缓，需关注库存消化和新机推广节奏。
• 国产机创新：随着柔性OLED产能释放、全面屏、3D感测、无线充电等技术的普及，国产手机有望加速创新。

投资建议

• 苹果产业链：重点关注参与iPhone X和下一代iPhone创新的公司，如立讯精密、大族激光、信维通信、蓝思科技、江粉磁材、环旭电子、欧菲科技、东山精密等。
• 消费电子之外：
  • 生益科技：受益于5G高频高速基材需求，是A股最便宜的电子白马股。
  • 海康威视、大华股份：受益于智能化趋势。
  • 三安光电：LED和化合物半导体龙头，具备布局良机。
• 超跌品种：关注长盈、歌尔、德赛、顺络、安洁等公司基本面变化，可能提供良好的介入时机。

风险因素

• 苹果新品发布及销售不及预期
• 行业竞争加剧
• 政治及汇率风险

分析师信息

• 鄙凡：招商证券电子行业首席分析师，北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，8年证券从业经验。
• 兰飞：电子行业分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，6年集成电路与电子制造产业经验。
• 涂围：电子行业分析师，北京大学金融学硕士，浙江大学光电信息工程学学士。
• 王淑姬：电子行业分析师，北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士。

投资评级定义

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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