20150302-兴业证券-京沪高铁_扬帆起航_开启高铁盈利新时代_23页_995kb

京沪高铁研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了京沪高铁的运营状况、盈利能力及未来发展前景，同时探讨了中国铁路行业投融资改革的趋势，并对京沪高铁上市的前景进行了展望。

主要观点与关键信息

1. 京沪高铁：中国高铁第一里程碑

• 区位优势最佳：京沪高铁连接北京、天津、上海三大直辖市和冀鲁皖苏四省，连接环渤海与长三角两大经济区，是中国“四纵四横”网络中最重要的线路。
• 线路特征：全长1318公里，设计时速380公里/小时，总投资2209亿元，于2011年6月通车。
• 运营模式：目前采用三种模式运营，包括“一站直达”、“省城之间”和“沿线车站交错停车”，以满足不同旅客的出行需求。
• 股权结构：大股东为中国铁路建设投资公司（持股56.3%），第二大股东为平安资产（13.9%），第三大股东为全国社保基金（8.7%），地方投资平台合计持股21.1%。

2. 运量增速超预期、基本已实现盈利

• 运量增长显著：京沪高铁自2011年6月开通以来，日均运量从13.4万人增长至29.4万人，年复合增长率达30%。
• 运营密度提升：截至2014年底，京沪高铁共开行133对列车，其中89对为跨线列车，运营效率显著提高。
• 盈利能力提升：预计2014年京沪高铁实现盈利约12亿元，年收入约为240亿元（不含税），含税收入约266亿元。
• 未来盈利潜力：通过提速、增加车厢数量、缩短列车间隔等方式，京沪高铁年收入有望增至240亿元以上，ROE可提升至13.5%。

3. 铁路引入社会资本进入是大势所趋

• 财务状况紧张：铁路总公司2014年前三季度持续亏损，资产负债率上升至65%，需寻找新的融资方式。
• 政策推动改革：2013年8月国务院发布铁路投融资体制改革意见，鼓励社会资本参与铁路建设。
• 融资方式多样化：包括铁路发展基金、铁路建设债券、银行贷款及财政补贴等，以改善铁路融资结构。
• 未来发展趋势：从“十二五”到“十三五”，铁路建设将继续推进，重点转向城际铁路，尤其是中西部和边疆地区。

4. 京沪高铁 IPO 展望

• 对标日本新干线：日本新干线的PE估值约为32X，京沪高铁若年盈利100亿元，市值可达3200亿元。
• 上市意义重大：京沪高铁的上市将为铁路行业带来新的融资模式，提高市场化程度，带动行业整体发展。
• 市场吸引力：高铁的高性价比、准点率和舒适性使其成为京沪间首选出行方式，未来盈利能力有望进一步提升。

投资策略

• 推荐评级：报告维持对铁路运输行业“推荐”评级，认为京沪高铁上市将成为铁路改革的重要催化剂。
• 关注点：京沪高铁一旦上市，将极大提升市场对铁路股的关注度和投资热情。

风险提示

• 宏观经济影响：铁路运量受宏观经济波动影响较大。
• 上市不确定性：京沪高铁上市存在诸多不确定因素，包括政策支持、市场接受度等。

结论

京沪高铁凭借其区位优势和运营效率，已成为中国高铁的典范。随着运量持续增长和运营模式优化，其盈利能力有望进一步提升，同时铁路行业投融资改革也将推动更多社会资本进入。京沪高铁的上市不仅将改善其财务状况，也将对中国铁路行业产生深远影响。