20131020-兴业证券-服装家纺行业_周报-周服装家纺指数涨4.5_主题性投资机会带来板块估值修复_20页_748kb

服装家纺行业周报总结（2013.10.14-2013.10.20）

核心内容概述

本周（2013年10月14日至20日），服装家纺行业整体表现优于大盘，周涨幅为4.15%，而纺织制造板块则小幅下跌1.20%。服装家纺板块的相对收益为3.49%，较上证指数表现更为突出。整体来看，纺织服装板块在当前市场环境下显示出一定的抗跌能力，并在部分个股的带动下实现估值修复。

主要观点

1. 行业走势

   • 服装家纺板块整体上涨4.15%，跑赢上证指数。
   • 前三季度全国百家重点零售企业服装零售额同比增长6.4%，但整体仍处于低位。
   • 服装家纺板块估值相对A股剔除银行后溢价率0.88%，较近两年均值溢价4%。

2. 个股表现

   • 涨幅前五名：美邦服饰（+25%）、金飞达（+15%）、七匹狼（+8.32%）、森马服饰（+8.31%）、卡奴迪路（+25%）。
   • 跌幅前五名：杉杉股份（-10.34%）、开开实业（-8.9%）、红豆股份（-8.24%）、美盛文化（-6.15%）、美尔雅（-4.19%）。

3. 投资建议

   • 推荐关注业绩超预期的标的，如探路者、森马服饰。
   • 主题性投资机会如O2O、电商转型可能带来估值修复，可适当关注交易性机会。

关键信息

• 美邦服饰

  • 三季报显示，公司营收同比下降20.2%，净利润同比下降49.12%。
  • 公司收回邦购网，有助于减少关联交易并推动线上线下一体化战略。
  • 推出股权激励计划，行权条件较高，但有助于改善市场预期。
  • 公司预计全年净利润变动幅度为30%-50%，维持“增持”评级。

• 探路者

  • 三季报显示，营收同比增长33.35%，净利润同比增长74.15%。
  • 单价下降，但销售量大幅增长，对营收增长起到积极作用。
  • 2013年前三季度净利润增速为44.29%，第三季度净利润同比增速达69.64%。
  • 维持“增持”评级，盈利预测维持不变。

• 七匹狼

  • 三季报显示，营收同比下降8.11%，净利润同比下降7.35%。
  • 应收账款余额达到历史新高，显示收入端压力较大。
  • 调整盈利预测，维持“增持”评级。

本周行业要闻及上市公司公告

• 美邦服饰：大股东计划减持不超过10%的股份，同时收回邦购网，推进O2O战略。
• 雅戈尔：收购银联商务4.04%的出资份额，加强金融投资布局。
• 梦洁家纺：证监会确认其股权激励计划无异议，即将实施。
• 达芙妮：Q3同店销售下滑18%，门店增长放缓。
• 卡宾服饰：计划赴港IPO，募资4.9亿港元，用于提升设计及品牌推广。
• H&M：9月同店销售同比下滑2%，略好于市场预期。
• 优衣库：在中国区表现出强劲增长，提出2020年开设1000家门店的目标。

重点公司估值与盈利预测

• 七匹狼：EPS预测为0.63元、0.64元、0.67元，PE分别为15.1X、14.8X、14.2X，评级为“增持”。
• 美邦服饰：EPS预测为0.56元、0.64元、0.71元，PE分别为24.6X、21.5X、19.4X，评级为“增持”。
• 罗莱家纺：EPS预测为1.51元、1.61元、1.75元，PE分别为13.6X、12.8X、11.8X，评级为“增持”。
• 富安娜：EPS预测为0.91元、1.05元、1.20元，PE分别为19.4X、16.7X、14.7X，评级为“增持”。
• 梦洁家纺：EPS预测为0.45元、0.49元、0.53元，PE分别为32.0X、29.4X、27.2X，评级为“中性”。
• 搜于特：EPS预测为0.75元、0.91元、1.12元，PE分别为17.0X、13.9X、11.4X，评级为“增持”。
• 卡奴迪路：EPS预测为1.01元、1.21元、1.34元，PE分别为16.7X、13.9X、12.6X，评级为“增持”。
• 探路者：EPS预测为0.54元、0.74元、0.94元，PE分别为30.2X、21.9X、17.3X，评级为“增持”。
• 奥康国际：EPS预测为1.49元、1.67元、1.92元，PE分别为10.6X、9.4X、8.2X，评级为“增持”。
• 森马服饰：EPS预测为1.28元、1.32元、1.38元，PE分别为20.5X、19.8X、19.0X，评级为“增持”。

风险提示

• 终端需求回暖速度低于预期。
• 行业竞争进一步加剧。
• 渠道变革影响超预期。
• 公司新战略实施低于预期。

行业估值情况

• 纺织服装板块：现值市盈率为24.97X，较近5年均值溢价-17%，较近2年均值溢价13%，较近1年均值溢价10%。
• 纺织制造板块：现值市盈率为43.60X，较近2年均值溢价29%。
• 服装家纺板块：现值市盈率为19.38X，较近2年均值溢价4%。

总结

本周服装家纺行业表现优于大盘，部分个股因业绩超预期和战略转型而受到关注。整体行业仍面临终端需求疲软和竞争加剧的压力，但O2O等主题性投资机会为板块带来估值修复的可能。重点公司如美邦服饰、探路者、七匹狼等，均在不同维度展现出增长潜力或战略调整，值得投资者关注。