深度报告-20220214-东吴证券-明月镜片-301101.SZ-国内镜片龙头厂商_技术_规模优势明显_近视防控镜前景广阔_31页_1mb

明月镜片公司详细总结

核心内容概述

明月镜片是国内领先的镜片生产商，拥有显著的技术与规模优势。公司成立于2002年，深耕镜片行业二十载，具备从原料研发到镜片生产、终端销售的完整产业链。公司产品覆盖常规镜片及多种功能镜片，如防蓝光、智能变色、视力管控等，尤其在近视防控镜片领域表现突出，推出了“轻松控”系列产品。公司销售网络覆盖全国近1/3的眼镜店铺，终端客户数量庞大，渠道布局广泛且深入。公司通过产品结构优化，积极聚焦中高端市场，实现均价提升与盈利能力增长。公司预计2021-2023年归母净利润分别为7769万元、1.2亿元和1.6亿元，2022-2023年PE分别为51倍和39倍，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

技术优势

• 光学设计：公司在光学设计方面具有领先优势，能根据不同度数定制镜片，满足多样化需求。
• 膜层技术：公司具备多种功能性膜层技术，如防蓝光、防静电、耐磨损等，提升镜片性能。
• 原料研发：公司拥有自研树脂镜片原料生产能力，包括1.56和1.60折射率的预聚物，提升产品竞争力。
• 创新产品：2014年率先推出1.71折射率非球面镜片，打破高折射率伴随低阿贝数的技术瓶颈。

渠道优势

• 销售网络：截至2020年底，公司拥有2523家终端眼镜门店客户及292家眼镜连锁企业客户，销售网络覆盖广且深。
• 渠道布局：公司销售模式包括B2B及B2C，其中直销和经销占比较大，2021年上半年直销占70%，经销占29%。
• 电商布局：公司积极拓展线上渠道，提升品牌认知度与市场渗透率。

市场前景

• 近视防控镜：随着近视低龄化趋势，近视防控眼镜市场需求快速增长，明月“轻松控”系列凭借其技术优势，有望成为新增长点。
• 老花镜市场：人口老龄化推动老花眼镜需求增长，且产品向验光定制转型，提升市场价值。
• 市场容量：2020年国内眼镜市场规模达915亿元，预计2023年将增长至1005亿元，显示行业潜力。

关键信息

盈利预测

技术与产品

• 镜片系列：公司产品涵盖1.56、1.60、1.67、1.71、1.74等折射率镜片，其中1.71系列为公司明星产品，具备高折射率与高阿贝数。
• 功能镜片：公司推出多种功能镜片，如防蓝光、智能变色、超韧、视力管控等，满足多样化市场需求。
• “轻松控”系列：2021年推出，采用周边离焦与多区正向光学离焦技术，微透镜数量达1295个，具有显著的近视防控效果。

财务表现

• 毛利率：2021年前三季度毛利率达56.6%，预计2021-2023年分别为56.6%、58.8%、59.1%，呈稳步上升趋势。
• 净利率：2018年以来净利率稳定在15%左右，显示良好的盈利能力。
• 费用率：销售费用率2021年为21.5%，管理费用率为12%，费用控制良好。
• ROE：2018-2020年摊薄ROE分别为11.8%、15.4%、13.3%，未来有望进一步提升。

风险提示

1. 疫情反复：国内疫情反复可能影响线下消费，进而影响公司业绩。
2. 市场接受度：近视防控眼镜作为新兴品类，市场认知度仍需提升，存在推广不及预期的风险。
3. 技术更新：镜片制造属于技术密集型行业，存在技术更新不及预期的风险。
4. 原材料波动：公司主要原材料价格波动可能影响生产成本，进而影响毛利率。

总结

明月镜片凭借其在技术、品牌及渠道方面的显著优势，成为国内镜片行业的龙头。公司通过产品结构优化，积极聚焦中高端市场，推动毛利率与净利率稳步上升。近视防控镜片“轻松控”系列作为新增长点，具备良好的市场前景与技术优势。公司具备较强的渠道壁垒，覆盖全国数万家眼镜门店，推动市场拓展。尽管存在疫情反复、市场接受度及技术更新等风险，但公司基本面稳健，盈利潜力大，未来增长可期，故首次覆盖给予“买入”评级。