20180801-申万宏源-晨会纪要_18页_767kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的晨会纪要，内容涵盖多个行业分析、政策解读以及“金股组合”推荐，重点围绕棉纺行业景气上行、政策调整、宏观经济预期、金融行业变化、地产与港股策略等方面展开。

主要观点与关键信息

一、棉纺行业分析

• 行业景气度回升：棉纺行业复苏明显，量价齐升推动行业集中度提升。
• 需求与供给：
  • 全球棉花供需缺口预期明确，预计未来两年需求缺口达100万吨，推动棉价长期上行。
  • 欧美棉纺需求复苏，带动订单增长。
• 产业转移：国内制造成本攀升，纺织龙头企业从2013年起加速向越南等东南亚国家转移产能，海外产能已占公司总产能的1/3以上，未来有望持续增长。
• 成本与利润：
  • 棉价上行，龙头企业成本压力向下游传递顺畅。
  • 人民币贬值利好出口，提升企业汇兑收益，改善业绩。
• 重点推荐企业：
  • 百隆东方（海外营收占比近半，PE仅14倍）
  • 鲁泰A（出口收入占比66%，PE仅11倍）
  • 申洲国际（海外收入占比超七成，PE27倍）
  • 健盛集团（海外收入占比82%，PE16倍）

二、政策调整解读

• 政治局会议要点：
  • 确认财政政策边际宽松，强调基建加码与乡村振兴。
  • 去杠杆措辞更温和，强调“把握好力度和节奏”，政策协调性加强。
  • 地产调控仍严厉，防止“大放水”。
• 政策影响：
  • 基建投资有望回升，但受地方债务清理影响，融资环境仍需观察。
  • 政策信号明确，有助于稳定市场预期，推动经济平稳发展。

三、金股组合表现

• 2018年第八期金股组合：
  • A股组合涨幅为5.5%，跑赢上证综指和沪深300指数。
  • 港股组合涨幅6.9%，跑赢恒生指数。
  • 重点推荐个股：四川路桥、华鲁恒升、中航沈飞、国投电力、顺鑫农业、德邦股份、赢时胜、杰克股份、荣泰健康、中国软件国际。
• 组合表现亮点：
  • A股组合整体表现优于大盘，港股表现优于恒生指数。
  • 本期推荐的“铁三角”为四川路桥、华鲁恒升、中航沈飞，具备短期催化与长期增长潜力。

四、宏观经济与市场预期

• 7月经济数据：
  • 制造业PMI为51.2%，较6月回落，产需均走弱，价格回落。
  • 预计PPI将开始回落，但未来仍面临下行压力。
  • 企业被动补库，库存指数回升。
• 其他宏观指标调整：
  • 多项经济指标如财政收入、固定资产投资、工业增加值等有小幅调整，部分指标呈现上升趋势。
  • 人民币贬值趋势明显，利好出口行业，同时对港股及高股息股票产生影响。

五、地产行业分析

• 中报表现：
  • 10家中资地产股上半年平均收入增速20%，核心净利润增速25%。
  • 毛利率同比上升1.5个百分点，但负债率同比上升近10个百分点。
• 行业趋势：
  • 基建及政策支持将带来短期激励，但基本面风险尚未反映。
  • 2018年中报数据表明部分房企如华润置地、龙湖、旭辉表现较好。
  • 我们维持地产板块低配评级，建议关注华润置地、龙湖、旭辉等企业，回避碧桂园、世茂、合景泰富等。

六、港股策略点评

• 周期行业谨慎乐观：
  • 基建、建材等行业有望在8月跑赢防御性板块。
  • 但需等待社会融资规模显著改善，反弹空间有限。
• 流动性与汇率：
  • 人民币持续贬值，对港股市场形成一定压力。
  • 海外资金外流，港股市场流动性偏紧。
• 建议关注：
  • 受益于基建加码的行业，如能源、材料等。

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总结

整体来看，申万宏源认为当前经济政策趋向宽松，基建与制造业投资有望回暖，同时棉纺行业因供需失衡及海外布局，呈现增长潜力。政策层面强调去杠杆的“稳妥有度”，防止“大放水”；金融与地产板块受益于政策宽松，但需关注风险与流动性问题。此外，港股市场受人民币贬值影响，流动性偏紧，周期行业有望跑赢防御板块。报告推荐多个优质标的，包括棉纺、基建、能源、金融等领域的龙头企业，建议投资者关注政策受益及估值修复机会。