20180316-信达证券-农药行业定期报告_春节因素导致行业开工率骤降_28页_1mb

农药行业定期报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年2月农药行业，特别是草甘膦行业的开工率变化及其对市场的影响。同时，报告也涉及了其他农药产品、农业信息、国内外市场动态及投资建议等内容。

主要观点

• 行业开工率下降：受春节假期影响，2018年2月草甘膦行业平均开工率为59.1%，较上月下降14.6个百分点；TTM开工率降至66.7%，较上月下降1.0个百分点。大厂开工率下降9.0个百分点至65.8%，小厂开工率下降38.2个百分点至31.1%。
• 价格波动：2018年2月草甘膦价格维持在25000元/吨，与上月持平，但较前期有所回落。主要原因是原料价格下降，如甘氨酸价格降至10500元/吨，IDAN降至12250元/吨。黄磷价格小幅上升至17500元/吨。
• 行业景气度：草甘膦行业在2018年将维持较高景气度。行业洗牌顺利，供需关系逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升是供给增量的主要来源。小厂的开工率波动是价格周期波动的主要驱动力。
• 环保影响：环保政策对草甘膦产业链产生影响，尤其是甘氨酸环节。环保高压下，甘氨酸有望从“去产量”转向“去产能”，价格维持高位，对草甘膦成本形成支撑。
• 需求增长：全球转基因作物种植面积持续增长，国际制剂厂商补库存，带动草甘膦需求增长。预计2018年草甘膦供应仍偏紧。

关键信息

行业概况

• 国内草甘膦行业装置数量为19套，总产能70.2万吨。
• 2017年草甘膦产量为50.48万吨，较2016年基本持平。
• 2017年行业平均开工率为68.49%，其中小厂产量占比由11.7%提升至14.9%。
• 2018年2月草甘膦开工率下降明显，但相对于2016年初的最低水平，行业开工率有所回升。

原料价格

• 甘氨酸价格下降至10500元/吨。
• IDAN价格下降至12250元/吨。
• 黄磷价格小幅上涨至17500元/吨。
• 甲醛价格未提及具体数值，但整体影响较小。

企业动态

• 兴发集团收购内蒙腾龙化工，草甘膦产能提升至18万吨/年。
• 草甘膦、吡蚜酮、2甲4氯、异丙甲草胺等原药/制剂国家标准将陆续实施。
• 斯里兰卡解除对草甘膦的禁令，美国加州法院叫停草甘膦致癌警示标签要求。

农药产品

• 重点关注草甘膦、麦草畏、菊酯类杀虫剂等。
• 公司如扬农化工、新安股份、江山股份、和邦生物等在相关产品上具有较大优势。

投资建议

• 江山股份：2017年业绩显著增长，草甘膦价格波动对其业绩影响较大，维持“增持”评级。
• 新安股份：草甘膦与有机硅双主业，维持“增持”评级。
• 扬农化工：除草剂业务量价齐升，业绩增长显著，维持“买入”评级。
• 和邦生物：业绩大幅回升，毛利率提升显著，维持“买入”评级。

重点公司分析

江山股份 (600389)

• 产能：草甘膦产能7万吨，采用甘氨酸法和IDAN法两种工艺。
• 业绩：2017年EPS为0.75元，2018年预计为1.23元。
• 评级：增持。
• 风险因素：原材料价格波动、宏观经济低迷、汇率波动、政策风险。

新安股份 (600596)

• 产能：草甘膦产能8万吨，有机硅产能增加至32万吨。
• 业绩：2017年EPS为0.43元，2018年预计为0.58元。
• 评级：增持。
• 风险因素：原材料价格波动、宏观经济低迷、汇率波动、政策风险。

扬农化工 (600486)

• 产能：草甘膦产能3万吨，麦草畏产能1.5万吨。
• 业绩：2017年EPS为1.96元，2018年预计为2.48元。
• 评级：买入。
• 风险因素：草甘膦开工率上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

和邦生物 (603077)

• 产能：草甘膦产能5万吨，双甘膦产能13.5万吨。
• 业绩：2017年EPS为0.08元，2018年预计为0.09元。
• 评级：买入。
• 风险因素：双甘膦、草甘膦价格下滑；天然气涨价超预期；蛋氨酸项目进度不及预期；电子商务项目推进不顺利。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期：可能影响草甘膦及麦草畏需求。
• 小厂开工率迅速提升：可能对行业价格造成压力。
• 天气因素：可能影响作物种植及农药使用。

投资建议

• 行业评级：看好。
• 公司评级：江山股份、新安股份、扬农化工、和邦生物均被推荐为“增持”或“买入”。
• 投资策略：关注草甘膦价格波动对业绩的影响，同时关注其他农药及相关产业链的走势。

其他信息

• 分析师团队：郭荆璞、李皓、葛韶峰。
• 研究方法：基于公开信息和行业趋势分析，结合企业财务数据和市场动态。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。