20190805-财通证券-科创板电新行业专题报告：科创电新，气象一新_63页_2mb

科创板电新行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦科创板对电新行业的推动作用，分析新能源汽车、光伏、储能三大子行业的发展现状与前景。报告指出，科创板的推出为电新行业提供了重要的资本支持，助力其快速发展。

主要观点

• 科创板定位：科创板主要支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等高新技术产业，弱化盈利指标，采用市场化发行机制。
• 新能车市场：中国新能车市场为全球第一，产销增长换档升级，软包、三元材料异军突起，市场渗透率持续上升。
• 光伏行业：全球光伏市场进入平价期，海外市场增长显著，单晶硅片成为主流，产业链扩产周期启动。
• 储能行业：储能技术应用前景广阔，政策支持与技术进步推动商业化应用起航，电化学储能潜力巨大。
• 估值方法：科创板企业多处于成长期，可采用多种估值方法，如DCF、PS、PE、EV/EBITDA等。

关键信息

新能车市场

• 2019年新能车销量预计在150万辆左右，2020年将突破215万辆。
• 软包动力电池出货量保持高速增长，2018年达到7.6GWh，预计2019年出货量达12.2-18.5GWh。
• NCM811成为三元材料的主流，预计2025年三元材料市场规模将超过560亿元。
• 三元正极材料的高镍化趋势明显，NCM811在能量密度、成本等方面具有显著优势。

光伏行业

• 全球光伏市场进入平价期，2019年海外新增装机量预计达75GW，2020年预计达到85GW。
• 国内光伏政策平稳落地，2019年新增装机量预计在43-50GW之间。
• 单晶硅片渗透率提升，2018年国内单晶硅片份额达到45%，预计2019年达到55%，2021年接近70%。
• 隆基和中环产能规划分别达到60GW和50GW，引领单晶硅片扩产。

储能行业

• 储能技术应用前景广阔，政策护航行业发展，2019年《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》发布。
• 电化学储能技术应用广泛，主要应用于新能源汽车、电网系统、工商业等领域。
• 储能商业化应用大幕开启，经济效益提升，市场需求持续增长。

科创板企业估值方法

• 科创板企业多处于成长期，可采用DCF、PS、PE、EV/EBITDA等多元估值方法。
• 不同子行业适用不同估值方法，例如锂电企业宜采用DCF，成长期采用PS、PE；光伏企业早期采用DCF，成熟期采用EV/EBITDA。

重点公司一览

风险提示

• 行业景气度下行
• 科创板公司上市初期过度炒作

图表与数据

• 新能车产量及增速预测：显示新能车产量持续增长，2019年预计达到90GWh。
• 动力电池装机量趋势：动力电池装机量年均增长率超过20%。
• 三种动力电池市场占有率：软包动力电池市场占有率稳中有升。
• 三元材料市场需求量：三元材料需求持续增长，2019年预计达到37.5万吨。
• 高镍三元市场空间：预计2025年高镍三元材料市场规模将超过560亿元。
• 全球光伏历年新增装机量及增速：全球光伏市场进入平价期，增长显著。
• 国内光伏新增装机预测：2019年国内新增装机量预计在43-50GW之间。
• 2018年不同类型电池组件转换效率对比：单晶硅组件转换效率更高。
• 2019年前十家PERC电池厂商扩产计划：单晶PERC扩产计划加速，对单晶硅片形成强需求。
• 2017年全球单晶硅片市场份额排名：隆基、中环等企业占据主要市场份额。
• 2019年软包动力电池市场渗透率预期：软包动力电池市场渗透率预计在13.5%-20.5%之间。
• 三元正极材料成本拆分：NCM811成本优势明显，毛利率高于NCM523。
• 2018年主要企业三元材料市占率：行业格局未定，未来集中度将提升。

结论

科创板为电新行业提供了重要的资本支持，助力其快速发展。新能源汽车、光伏、储能三大子行业均展现出强劲的增长潜力，市场前景广阔。随着技术进步和政策支持，电新行业将迎来新的发展机遇。