20210409-兴业证券-坚朗五金-002791.SZ-新品类放量_股权激励保障长期高增长_7页_1mb

坚朗五金证券研究报告总结

核心内容

本报告对坚朗五金（002791）2020年全年及未来三年（2021-2023）的财务表现、盈利预测及投资评级进行了分析，认为公司具备长期增长潜力，建议审慎增持。

主要财务指标

2020年业绩亮点

• 营收增长：2020年全年实现营业总收入67.37亿元，同比增长28.20%。

• 净利润增长：归母净利润为8.17亿元，同比增长86.01%。

• 收入结构：

  • 门窗五金系统：37.16亿元，同比增长19.10%
  • 家居类产品：9.66亿元，同比增长72.19%
  • 不锈钢护栏构配件：2.22亿元，同比增长11.56%
  • 其他建筑五金产品：9.42亿元，同比增长113.12%
  • 其他业务：0.62亿元，同比增长87.88%

• 毛利率变化：综合毛利率为39.25%，较去年下降0.56个百分点，主因运输费用重分类至营业成本，导致毛利率下降2.23个百分点。

• 费用率下降：期间费用率为22.38%，同比下降6.26个百分点，其中销售费用率下降4.93个百分点，管理费用率下降0.64个百分点，研发费用率下降0.85个百分点。

• 现金流情况：每股经营性现金流净额为1.56元，较去年减少0.37元/股，主要因收现比下降。

资产负债表分析

• 资产负债率：从39.2%下降至33.8%，表明公司财务结构逐步优化。
• 应收账款增长：同比增长45.73%，略高于收入增长，部分客户回款周期延长。
• 存货增长：同比增长9.65%，公司物流体系完善，存货周转率提升。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2021-2023年分别为11.93亿元、15.54亿元、20.16亿元。
• 估值比率：
  • P/E（市盈率）：47.2倍、36.2倍、27.9倍
  • P/B（市净率）：14.12、10.86、8.46、6.55
  • EV/EBITDA：49、36、28、21

投资要点

• 增长驱动因素：直销渠道优势、新品类放量、平台模式加速兑现业绩。
• 渠道与产品拓展：公司销售网点增至600多个，新产品线如智能锁表现突出。
• 盈利能力提升：净利率上升4.54个百分点，毛利率略有下降但整体稳定。
• 股权激励计划：拟授予600万份股票期权，激励对象不超过1714人，行权条件设定较高收入增长率，有助于保障长期高增长。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 房地产市场下行
• 新品类扩充不及预期
• 原材料价格上升
• 应收账款带来坏账损失

结论

综合来看，坚朗五金在2020年实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于直销渠道优势与新品类拓展。公司通过规模效应和费用控制提升了盈利能力，且股权激励计划有助于推动未来业绩持续增长。尽管存在一定的市场与经营风险，但其基本面表现良好，建议投资者审慎增持。