深度报告-20221111-东吴证券国际经纪-汽车行业深度报告_十年汽车复盘对2023年启示_精挑细选_业绩为王_6页

汽车行业深度报告总结

核心内容

本报告通过对2012-2018年SUV行情和2019-2022年新能源行情的十年复盘，总结出对2023年及未来汽车行业的投资启示，重点分析了渗透率变化、板块估值、行业周期、技术驱动及投资策略等关键因素。

主要观点

SUV行情复盘（2012-2018）

• 渗透率拐点：月度渗透率25%-30%是板块估值的重要拐点。
• 行情阶段：完整演绎了4个阶段，包括成长初探、业绩估值双升、分化显著、业绩估值双下修。
• 驱动因素：SUV行情主要由消费升级驱动，而新能源则由国家能源安全战略驱动。
• 投资表现：SUV后期仍能跑出优秀个股，如吉利汽车、广汽集团、上汽集团等整车企业，以及星宇股份等零部件企业。

新能源行情复盘（2019-2022）

• 渗透率拐点：20%是新能源行情的重要分界点。
• 行情阶段：分为两个阶段，第一阶段（5%-20%）板块与权重个股估值共振，第二阶段（20%-30%）进入纠结期，指数高位震荡。
• 核心企业：特斯拉、宁德时代、比亚迪是第一阶段的核心标的；比亚迪因技术创新（如DMI）成为第二阶段的核心推动力。
• 行业趋势：新能源替代油车斜率更陡峭，销量天花板高于SUV，预计2025年新能源渗透率将超60%，批发销量超1500万辆。

关键信息

复盘启示一：新能源节奏更快，渗透率更高

• 新能源导入期较长，但一旦技术突破，迭代周期更快，销量增长速度更快。
• 新能源销量增长预计持续高于SUV，未来渗透率将显著提升。
• 投资需关注国内经济恢复信心、新能源产业链降本能力、中国汽车出口增长三大因素。

复盘启示二：每一轮品类替代都会产生优秀企业

• SUV、轿车、新能源每一轮替代都带来新的资本开支周期，ROE在渗透率黄金期（10%-30%）持续提升。
• 新能源时代对供应链的规模效应和核心技术要求更高，后期将支持更多优质供应链企业诞生。
• 每一轮周期中，均会有新的车企脱颖而出，如2022年比亚迪和特斯拉成为最大赢家。

投资建议

整车层面

• 首选：吉利汽车、华为（赛力斯、江淮汽车）、理想汽车。
• 其次：长城汽车、蔚来汽车、广汽集团（埃安）、长安汽车。
• 核心优势：差异化竞争、品牌与渠道优势、精准定位。

零部件层面

• 第一梯队：轻量化（文灿股份、爱柯迪、旭升股份）、线控底盘（伯特利、耐世特）、域控制器（华阳集团、德赛西威、经纬恒润）。
• 第二梯队：热管理（银轮股份）、座椅（继峰股份）、线束（沪光股份）、空气悬挂（保隆科技、中鼎股份）、内饰（新泉股份、岱美股份）、汽车检测（中国汽研）、汽车功放（上声电子）、激光雷达（炬光科技）、车灯（星宇股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）等。

风险提示

• 疫情控制进展低于预期
• 新能源汽车行业发展增速低于预期
• 关键零部件供应链不稳定（如芯片、电池）
• 软件OTA升级政策加严
• 国际形势不稳定性增大

行业走势与数据参考

• SUV渗透率：从2012年的13.1%上升至2018年的42.2%。
• 新能源渗透率：从2019年的5.0%上升至2025E的60.8%。
• 批发销量：预计2025年新能源批发销量将超1500万辆，远高于SUV历史峰值。

分析师声明与利益披露

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• 分析师未参与相关公司证券买卖，亦无利益关联。
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免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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• 报告观点可能随市场变化而调整，不承担任何责任。

评级标准

总结

本报告通过对SUV和新能源两个周期的复盘，揭示了汽车行业的周期性规律及投资逻辑。新能源行业因技术迭代快、渗透率高、规模效应显著，将成为未来增长的核心驱动力。投资需聚焦于具备技术优势、客户资源、市场格局的优质企业，尤其是新能源产业链的供应链企业。同时，需关注宏观经济、政策支持及国际形势等外部因素对行业走势的影响。