20220721-东吴证券-爱旭股份-600732.SH-2022H1业绩预告点评_2022Q2盈利持续修复_ABC产能逐渐落地_3页_434kb

爱旭股份（600732）2022H1业绩预告总结

核心内容

爱旭股份于2022年7月21日发布2022H1业绩预告，显示公司业绩显著改善，超出市场预期。公司预计2022H1实现归属母公司净利润5.4-6.2亿元，同比增长2373%-2710%，其中2022Q2实现归母净利润3.1-3.9亿元，同比增长351%-416%，环比增长38%-73%。公司同时预计2022H1实现扣非归母净利润5-5.8亿元，同比增长497%-560%。

主要观点

• 业绩超预期：2022H1公司业绩表现强劲，净利润大幅增长，主要受益于大尺寸电池占比提升、结构优化及产能规模效应增强。
• 大尺寸占比提升：公司2022H1出货量约为16GW，同比增长87%。其中，2022Q2出货量约8.5GW，同比增长87%，环比增长13%。大尺寸产能/出货占比分别达95%和80%以上，推动量利双升。
• 单瓦净利提升：2022H1测算单瓦净利约3分，2022Q2单瓦净利约4分，显示公司盈利能力持续修复。
• ABC技术投产：公司ABC新技术规划52GW产能，其中珠海6.5GW产能将于2022Q3投产，电池量产转换效率达25.5%，组件效率达23.5%。ABC技术叠加无银技术，未来成本有望与PERC持平，公司正快速迈入N型时代。
• 盈利预测上调：基于大尺寸占比提升及ABC技术稳步投产，公司上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为15亿元、25亿元、34亿元，对应EPS分别为0.75元、1.23元、1.68元。给予2023年35xPE估值，目标价43.2元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

股价与市场数据

• 收盘价：33.23元
• 一年最低/最高价：10.71/36.20元
• 市净率：12.75倍
• 流通A股市值：22,184.95百万元
• 总市值：67,667.22百万元

基础数据

财务指标分析

• 毛利率：2022E预计为11.00%，较2021A的5.59%显著提升。
• 归母净利率：2022E预计为3.68%，2023E为6.26%，2024E为7.82%，显示公司盈利能力逐步改善。
• ROIC：2022E预计为10.00%，2023E为13.56%，2024E为16.73%，公司资本回报率持续上升。
• ROE-摊薄：2022E预计为23.19%，2023E为27.31%，2024E为27.04%，公司股东回报率显著提升。

现金流量表

风险提示

• 竞争加剧：光伏行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
• 政策不及预期：相关政策变动可能对公司业务产生不利影响。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及具体行业评级，但公司评级为“买入”。

总结

爱旭股份2022H1业绩表现亮眼，净利润大幅增长，主要得益于大尺寸电池占比提升和产能优化。ABC技术的稳步推进为公司未来盈利提供支撑，公司正快速迈入N型时代。盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级。需关注行业竞争和政策变化等风险。