20220127-开源证券-太阳纸业-002078.SZ-公司信息更新报告_Q4业绩承压_格局优化_浆纸一体化提升龙头优势_4页_783kb

太阳纸业（002078.SZ）信息更新报告总结

核心内容概述

太阳纸业在2021年第四季度面临一定的业绩压力，但整体仍维持“买入”评级。公司通过“浆纸一体化”战略优化行业格局，提升龙头地位，同时未来业绩增长预期良好。

主要观点

• 2021年全年业绩预测：预计实现归母净利润28.5亿元-31.2亿元，同比增长45.92%-59.75%；扣非归母净利润28.29亿元-30.99亿元，同比增长47.10%-61.13%。
• 2021Q4业绩承压：归母净利润预计为0.82亿元-3.52亿元，同比下滑38.40%-85.69%，环比下滑34.48%-84.78%。
• 盈利预测调整：下调2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为29.92亿元、35.80亿元、40.23亿元，对应EPS分别为1.11元、1.33元、1.50元。
• 估值水平：当前股价11.30元，对应PE为10.1倍，PE逐渐下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。
• 行业前景：文化纸基本面触底，未来行业格局有望优化，公司作为龙头，竞争力增强。

关键信息

收入端分析

• 文化纸需求恢复有限：2021Q4文化纸价格保持稳定，但下游需求恢复有限，库存压力较大。
• 箱板瓦楞纸表现：Q1-Q3行业景气度高，公司部分文化纸产线转产箱板瓦楞纸，收入增长。Q4出货量放缓，但随着节假日临近，需求有望回升。
• 溶解浆产量下降：受下游粘胶纤维淡季影响，公司调整产线，溶解浆产量有所下降。

利润端分析

• 毛利率承压：2021Q4文化纸毛利率受木浆进口减少影响有所下降。
• 净利率稳步提升：2021年净利率为9.5%，2022年预计为10.1%，2023年预计为10.4%。
• ROE表现：2021年ROE为16.2%，2022年预计维持16.2%，2023年预计为15.6%。

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 原材料价格波动
• 公司产能不及预期

结论

太阳纸业2021Q4业绩承压，但公司通过“浆纸一体化”战略优化了行业格局，提升了龙头优势。随着市场逐步恢复，公司盈利能力有望修复，未来增长预期良好，因此维持“买入”评级。