20230813-浙商证券-债市策略周报_政策预期差是利率破局的关键_12页_972kb

报告主题为债券市场专题分析，聚焦政策预期差对利率的影响，基于6月降息后7月金融数据的低值和杠杆下降特点，强调债市策略需关注政策发力的节奏和方式。

7月金融数据呈现三个新特征：总量录得历史低值，核心原因是信贷透支和内需疲软；居民和企业部门主动降杠杆，信贷需求不旺盛；存款端M1和M2增速回落，本质指向内需疲软和经济信心不足。

深层逻辑涉及经济结构转型和实体信心尚未企稳，导致宽货币向宽信用传导不畅。债市策略思考：后续政策发力关键在预期差，加大宽货币力度（如降准提前）和出台超预期政策可能提振信心，但降准降息行情或引发市场波动和止盈效应。当前债市呈横盘震荡态势，利率上行空间有限。

风险包括经济数据边际改善、稳增长政策超预期，以及权益市场大级别上涨对债市的压制。总体，债市策略需适应政策调整，注重预期差异对利率方向的主导作用。