20160606-元大证券_香港_-农林牧渔_投资中国系列_-猪价再刷新高_首选饲料次选猪_11页_658kb

中国生猪及饲料行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年中国生猪及饲料行业的市场状况、供给与需求变化、价格走势以及企业盈利情况，指出行业正处于高景气周期，重点推荐养殖及饲料相关企业。

主要观点

• 猪价持续上涨：2016年5月23日至29日，生猪平均收购价格为20.77元/公斤，环比上涨0.53%，同比上涨41.87%。活猪价格同比上涨45.0%至20.65元/公斤。
• 供给端收缩：自2014年以来，能繁母猪存栏持续下降，至2016年3月低点为3760万头，跌幅达23.4%。4月小幅回升至3771万头，预计5-6月将筑底回升，但传导至终端需约12个月，因此下半年猪肉供给仍偏紧。
• 补栏积极性提高：猪粮比升至11.4，自繁自养生猪盈利达794元/头，推动养殖户补栏。仔猪价格同比上涨108.8%，远高于猪肉涨幅，显示补栏预期增强。
• 饲料板块迎拐点：玉米价格一年内下跌近25%，叠加猪价上涨和养殖盈利提升，饲料企业吨利润稳步增长。预计2016年三季度起饲料行业将迎业绩拐点，景气度有望贯穿至2017年。
• 二季度业绩确定性强：受益于猪价上涨，养猪产业链企业二季度盈利预期较强。牧原股份、温氏股份等企业已披露中报业绩预告，其中牧原股份净利润同比增长20倍。

关键信息

价格与成本

• 生猪收购价格持续上涨，预计猪价高点或出现在7月或8月，有望突破23元/公斤。
• 饲料成本小幅上升，但玉米价格低位运行，对饲料企业利润形成支撑。
• 自繁自养生猪盈利维持在794元/头附近，预计2016年8月前保持稳定。

供给与需求

• 猪肉消费量预计维持稳定，约为5500万吨。
• 进口猪肉占比仅为3.7%，储备肉投放量有限，对猪价上涨影响较小。
• 能繁母猪存栏回升预计从2016年四季度开始，带动饲料行业景气周期。

企业表现

• 牧原股份：2016年一季度营收9.12亿元，同比增长82.5%；归母净利润3.68亿元，同比增长近20倍。中报盈利预增20倍，二季度出栏商品猪80万头。
• 温氏股份：2016年一季度营收134.56亿元，归母净利润30.92亿元，同比增长364%。预计2016年全年营收597.82亿元，净利润124.08亿元，盈利增长显著。
• 大北农：饲料业务占主导地位，2016年一季度营收160.98亿元，净利润7.08亿元。预计2016年全年营收204.05亿元，净利润10.26亿元，盈利有望迎来拐点。

关注个股列表

投资建议

• 首选饲料板块：饲料行业在猪价上涨和玉米价格下跌的双重利好下，预计将在三季度迎来业绩拐点，建议重点关注大北农等企业。
• 次选猪养殖板块：牧原股份、温氏股份等龙头企业在猪价上涨的带动下，二季度盈利确定性强，可作为配置首选。
• 短期猪价逻辑不变：虽然补栏预期可能限制猪价上涨空间，但短期猪价仍有上涨动力，预计高点或出现在7-8月。

附录：分析师评级分布