20181026-华创证券-药石科技-300725.SZ-2018年三季报点评_继续高增长_参与收购浙江博腾有望解决产能瓶颈_4页_428kb

药石科技（300725）2018年三季报总结

核心内容

药石科技在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持高速增长态势。公司通过持续优化业务结构、提升产能利用率以及参与收购浙江博腾，进一步增强了其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩高增长：2018年前三季度，公司实现营业收入3.39亿元，同比增长73.23%；归母净利润9402万元，同比增长78.61%；扣非净利润8598万元，同比增长66.33%。其中，第三季度单季营收1.28亿元，同比增长73.91%，归母净利润4086万元，同比增长95.56%。
• 产能利用率提升：公司通过收购山东谛爱并进行整改，使其在2017年实现扭亏，2018年上半年营业收入达3950万元，净利润率提升至15%。随着项目推进，谛爱产能利用率持续提升，预计基本满产。
• 参与收购浙江博腾：公司于2018年9月参与收购浙江博腾72.5%股权，成为其参股公司，并计划增资2亿元。此举有望缓解公司产能瓶颈，进一步承接临床后期和商业化订单，提升整体业务规模。
• 毛利率下降，费用率优化：2018年前三季度毛利率为57.02%，同比下降7.85个百分点，主要受部分品种价格波动和大订单占比增加影响。销售费用率下降1.68个百分点，管理费用率与研发费用率合计下降3.94个百分点，显示出公司在成本控制和研发投入方面的优化。
• 现金流改善：经营活动现金流净额达8915万元，同比增长75.17%，显示公司经营状况良好，资金流动性增强。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2017年为2.73亿元，2018年预计4.37亿元，同比增长60.0%。
• 净利润：2017年为0.68亿元，2018年预计1.03亿元，同比增长52.4%。
• 归母净利润：2017年为0.67亿元，2018年预计1.02亿元，同比增长52.4%。
• 每股收益：2017年为0.61元，2018年预计0.93元，2019年预计1.43元，2020年预计2.08元。
• 市盈率：2017年为89倍，2018年预计58倍，2019年预计38倍，2020年预计26倍。
• 市净率：2017年为12倍，2018年预计10倍，2019年预计8倍，2020年预计6倍。

资产负债情况

• 总资产：2017年为6.32亿元，2018年预计11.83亿元，2019年预计13.87亿元，2020年预计18.85亿元。
• 负债合计：2017年为1.15亿元，2018年预计4.94亿元，2019年预计4.97亿元，2020年预计7.5亿元。
• 资产负债率：从2017年的11.2%上升至2020年的13.8%，但整体仍保持较低水平。

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级，预计未来6个月内将超越基准指数（沪深300）10%-20%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.02亿元、1.58亿元和2.28亿元，对应PE分别为58倍、38倍和26倍。

风险提示

• 订单增速不达预期：若公司订单增长低于预期，可能影响业绩表现。

业务结构与战略方向

• 分子砌块业务：公司深耕分子砌块领域，化合物库数量超过40000个，通过早期介入客户研发，形成较强客户粘性，获得更大订单。
• 产能瓶颈缓解：通过收购浙江博腾，公司有望整合产能和人力资源，提升整体生产能力，承接更多商业化订单。
• 财务指标优化：尽管毛利率有所下降，但销售费用和管理费用率的降低有效提升了整体盈利能力。

投资建议

公司未来发展前景良好，业绩增长潜力大，具备较强的技术实力和市场拓展能力，建议投资者关注其在医药领域的持续增长机会。