20180422-广发证券-银行业最新观点及一周回顾_流动性相对趋紧_央行净投放力度加大_18页_912kb

银行业最新观点及一周回顾（20180422）总结

一、核心内容

本周银行业面临流动性趋紧的压力，主要由缴税、缴准及政府债券发行缴款等因素导致。尽管央行加大了公开市场操作的净投放力度，合计净投放4800亿元，但二季度财政存款净回收量较大，流动性依然偏紧。预计真正的宽松将在6月底财政支出后显现。

二、主要观点

• 流动性状况：受短期因素影响，市场流动性趋紧，但央行通过净投放和MLF操作进行对冲，显示对市场的支持态度。
• 资金价格变化：Shibor短端利率上升，长端利率下降，显示短期资金紧张，中长期资金价格因降准预期而回落。
• 政策导向：央行通过降准置换MLF，旨在优化流动性结构，支持小微企业融资，同时保持稳健中性的货币政策。
• 监管加强：银保监会加强监管，严惩金融乱象，提升风险防控能力，对中小银行资产扩张构成压力。
• 行业表现：银行板块整体下跌2.67%，表现优于大盘，部分个股如平安银行、建设银行、工商银行涨幅居前。
• 估值情况：银行板块PB为0.96倍，PE为7.07倍，处于合理偏低区间，具备配置价值。

三、关键信息

1. 财政与货币政策影响

• 二季度财政存款累计净回收约2万亿元，短期影响超过降准净投放。
• 降准实施在即，但对流动性影响有限，预计6月底后才会有明显宽松。
• 财政存款对超储率的影响长期看是超额对冲，但短期仍需关注央行后续操作。

2. 市场利率变化

• Shibor利率：隔夜和1周Shibor分别上涨19.00bps和9.50bps至2.7470%和2.8930%，3个月Shibor下跌16.20bps至4.0170%，创近期新低。
• 质押式回购利率：存款类机构1天、7天、14天和1个月质押式回购利率均上升。

3. 银行板块估值

• 银行板块PB（整体法，最新）为0.96倍，PE（历史TTM_整体法）为7.07倍。
• 相较于沪深300非银行板块，银行板块估值落后约37.55%和45.72%。

4. 投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐银行：国有大行（政策风险小、资产结构优）、招商银行（零售护城河）、宁波银行（小而精、资产质量好）
• 风险提示：流动性冲击、利率波动、经济增长下滑、资产质量恶化、政策调控超预期

四、行业动态

• 央行：
  • 2018年一季度金融机构贷款余额125万亿元，同比增长12.8%。
  • 小微企业贷款增速回升至14.3%，比各项贷款增速高1.5个百分点。
  • 降准置换MLF，释放增量资金约4000亿元，主要用于小微企业贷款。
• 银保监会：
  • 开展金融乱象治理，对646家机构处罚，罚没金额达11.58亿元。
  • 强化监管，依法查处重大案件，提高监管威慑力。
• 财政部：
  • 一季度全国一般公共预算收入增长13.6%，支出增长10.9%。
  • 出台政策降低部分政府性基金征收标准，减轻企业负担。

五、公司动态

• 吴江银行：亨通集团质押3900万股，占公司总股本2.69%。
• 华夏银行：
  • 拟每10股现金分红1.51元，拟分配现金股利19.36亿元。
  • 拟出资不超过50亿元设立资产管理子公司，30亿元设立直销银行子公司。
• 农业银行：获银保监会核准非公开发行A股股票，募资不超过1000亿元。
• 杭州银行：首次公开发行限售股840万股，将于4月23日上市流通。

六、利率与流动性分析

• 公开市场操作：本周央行通过逆回购和MLF操作合计净投放4800亿元。
• 市场利率：Shibor短升长降，质押式回购利率上升，理财产品收益率短升长降，国债收益率下行。

七、风险提示

1. 流动性冲击超预期
2. 利率波动超预期
3. 经济增长超预期下滑
4. 资产质量大幅恶化
5. 政策调控力度超预期

八、分析师与联系信息

• 分析师：倪军（首席分析师）、屈俊（联席首席分析师）、万思华（联系人）
• 联系方式：
  • 倪军：021-60750604，nijun@gf.com.cn
  • 万思华：020-8757-9303，wansihua@gf.com.cn

九、投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上