20230130-国投安信期货-纸浆周报_高基差与供给增加博弈_12页_5mb

高基差与供给增加博弈总结

核心内容

本报告分析了当前纸浆市场的供需状况、基差变化、价差走势以及市场展望，旨在为投资者提供市场操作的参考依据。整体来看，市场在高基差与供给增加的博弈中呈现震荡格局，短期内受供给恢复缓慢和需求季节性走弱的影响，价格波动有限，中长期则可能因进口恢复和产能释放而出现价格下行趋势。

主要观点

• 期价回升：由于高基差和浆厂检修消息，近期纸浆期价有所回升。
• 库存情况：12月欧洲港口总库存环比微增0.04%，同比增加17.58%，显示欧洲消费量下滑。
• 进口恢复缓慢：12月纸浆进口量为236.2万吨，环比下降5.25%。其中，针叶浆进口量环比下降1.16%，阔叶浆环比下降7.77%。
• 供给端限制：Arauco新生产线投产、加拿大及印尼浆厂检修，短期内供给无法快速释放。
• 需求端季节性走弱：春节前部分纸厂停机检修，节后虽逐步复工，但对高价纸浆接受度低，以消耗前期库存为主。
• 价格走势：纸浆主力合约价格周内上涨4.63%，现货价格则出现分化，部分产品价格下跌。
• 内外价差：针叶浆内外价差缩小，阔叶浆内外价差扩大，反映进口恢复情况与成本压力。
• 后市展望：高基差将供给增加的预期兑现，短期震荡为主；中长期随着UPM投产，浆价重心可能下移。

关键信息

1. 基差分析

• 基差走势显示市场对纸浆的预期存在分歧。
• 基差季节性分析表明，当前基差处于历史较高水平，反映市场对供给不足的担忧。

2. 现货行情

• 针叶浆：12月进口量下降，价格波动较大，内外价差缩小。
• 阔叶浆：进口量下降明显，价格下跌，内外价差扩大。
• 现货价格：部分产品价格下跌，如山东银星和凯利普，而生活用纸价格略有上涨。

3. 供应分析

• 全球发货量：12月全球纸浆发货量下降，季节性分析显示发货量在冬季通常较低。
• 产能利用率：季节性波动显示冬季产能利用率较低。
• 进口来源国：主要进口来源国包括加拿大、印尼等，其检修情况对供给产生影响。

4. 需求分析

• 下游需求：春节前需求走弱，节后复工但接受度低，库存消耗为主。
• 纸制品价格：双胶、双铜、生活用纸等产品价格走势分化，部分产品价格下跌。
• 毛利率与库存：下游纸制品毛利率受成本上涨影响，库存水平显示需求疲软。

操作评级

• 纸浆：操作评级为**★☆☆**，表示市场存在上涨或下跌驱动，但操作性不强，建议谨慎操作。

图表说明

• 图1：纸浆主力合约收盘价，显示近期价格回升。
• 图2-3：基差走势及季节性分析，反映市场预期与价格波动。
• 图4-5：针叶浆和阔叶浆内盘价格季节性走势，显示价格波动规律。
• 图6-7：针叶浆和阔叶浆外盘走势，反映国际市场动态。
• 图8-11：针阔价差及内外盘价差走势，显示供需关系和价格联动性。
• 图12-18：全球及国内港口库存数据，显示库存变化趋势。
• 图19-25：全球及国内纸浆发货量、产能利用率、进口量等数据，反映市场供给动态。
• 图26-31：进口量与内外价差关系分析，显示价格对进口的影响。
• 图32-45：下游纸制品价格、毛利率、库存及进出口量，反映需求变化。
• 图46-50：国内纸制品需求量季节性分析，显示市场季节性波动。

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